2021下半年港股投资策略：大市踯躅下的α机会-20210630-申万宏源-37页_2mb

大市踯躅下的α机会 - 2021下半年港股投资策略总结

核心内容

2021年下半年，港股市场面临复杂的宏观环境与流动性格局。全球疫苗接种不均衡导致经济复苏路径分化，发达市场复苏步伐加快，新兴市场则相对滞后。在此背景下，港股的流动性环境维持紧平衡，南下资金流入趋于理性，市场整体估值回归中枢水平。

主要观点

1. 不均衡的复苏：钱往何处去

• 全球经济复苏呈现不均衡格局，发达市场（如美欧）在服务业复苏中领先，而中国作为疫情下最稳定的生产国，仍具吸引力。
• 中国资产在新兴市场基金中的配置比例因疫情反复和制造业转移而回升，但整体吸引力已不如2020年。

2. 收敛的估值差：重回起跑线

• 传统经济与新经济板块估值差距缩小，港股市场整体估值水平回归到2020年中左右。
• 新经济板块（如互联网）因监管政策和竞争加剧，估值有所回调，而传统经济板块（如内银）的估值修复接近尾声。

3. 混沌的宏观组合：寻找α机会

• 在β机会稀缺的情况下，α机会成为重点，应关注细分领域的高景气与高成长性。
• 医药医疗、电子半导体、技术硬件、新能源、部分新消费行业具有投资价值。

4. 高股息标的：底仓价值

• 高股息标的作为底仓配置，具有稳定收益属性，在宏观不确定性高的环境下仍具配置价值。

关键信息

流动性环境

• 港股市场流动性环境维持紧平衡，南下资金流入趋于理性。
• 港股通资金占港股市场成交比例下降，显示市场情绪趋于平稳。

行业配置建议

• 关注受益于海外复苏的板块：石油石化、航运、金融地产。
• 聚焦新经济细分领域：医药医疗、电子半导体、技术硬件、新能源、部分新消费。
• 重视高股息标的：公用事业、能源等传统行业。

基金配置情况

• 公募基金全年尚有逾千亿人民币配置港股。
• 港股科技板块吸引大量ETF产品，如恒生科技指数ETF。
• 港股医药医疗板块因生物科技公司上市而扩展，具备较高市值。

中概股回流

• 多数大型中概股已完成第二上市，部分尚未回归。
• 未来可能纳入恒生指数的公司包括：京东健康、快手-W、华润啤酒、信达生物、药明生物等。

申万宏源海外行业配置及组合推荐

推荐组合

• 招商银行（银行）
• 小米集团-W（电子）
• 舜宇光学科技（电子）
• 华润啤酒（食品饮料）
• 安踏体育（纺织服饰）
• 吉利汽车（汽车）
• 碧桂园服务（房地产）
• 华润万象生活（房地产）
• 腾讯控股（传媒）
• 网易-S（传媒）
• 心动公司（传媒）
• 希望教育（社会服务）
• 同程艺龙（社会服务）
• 九毛九（社会服务）
• 银河娱乐（社会服务）
• 京东集团-SW（商贸零售）
• 药明生物（医药生物）
• 启明医疗-B（医药生物）
• 康方生物-B（医药生物）
• 锦欣生殖（医药生物）
• 中国海洋石油（石油石化）
• 华润电力（公用事业）

投资评级说明

港股投资评级标准

• BUY：股价预计将上涨20%以上；
• Outperform：股价预计将上涨10%~20%；
• Hold：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；
• Underperform：股价预计将下跌10%~20%；
• SELL：股价预计将下跌20%以上。

行业投资评级标准

• Overweight：行业超越整体市场表现；
• Neutral：行业与整体市场表现基本持平；
• Underweight：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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