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国信期货尿素月报：供应宽松格局下价格弱势运行

主要结论

• 供应方面：尿素市场因供大于求而重心下移，价格持续下行。日产量增至19万吨以上（近年高位），企业库存攀升。
• 需求方面：农业需求季节性疲软，工业领域复合肥、三聚氰胺企业开工率波动，整体需求跟进缓慢。
• 原料成本：天然气价格支撑气头装置成本，但煤炭价格波动对整体利润影响有限。
• 出口政策：出口限制政策未放开，港口库存低位，集港意愿低。
• 技术面：尿素UR2501合约关注1700元/吨附近支撑。
• 后市展望：短期出口政策传闻可能引发反弹，但整体仍呈弱势运行，价格支撑来自低水平和原料成本。

行情回顾

10月尿素期货UR2501合约高开低走，从高点1940元/吨下跌至1838元/吨附近。

产业结构分析

1. 供应：

   • 2024年产能预计增至7800-8000万吨。
   • 9月尿素产量为5493万吨，同比增262万吨，日产量增至年内高位。

2. 库存：

   • 全国主要尿素企业库存106万吨，较上期增1%，港口库存22万吨。

3. 需求：

   • 农业需求占比70%，四季度农业需求处于低水平。
   • 复合肥产能运行率35.97%，三聚氰胺开工负荷率57.27%。

4. 成本与利润：

   • 气头尿素成本最低（1740元/吨），固定床生产利润最差。
   • 毛利率继续恶化，新装置投产加剧竞争。

后市展望

供应端新增产能持续增加，需求增量不及供应，价格弱势运行。出口政策若放开，或引发短期反弹，但整体承压。

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