深度报告-20240924-开源证券-继峰股份-603997.SH-公司深度报告_从汽车内饰专家到中高端汽车座椅自主破局者_32页_3mb

继峰股份深度报告核心分析与总结

公司概况

继峰股份是中国领先的汽车内饰件制造商，通过2019年收购商用车座椅龙头格拉默，业务拓展至乘用车和商用车座椅两大领域。公司拥有14大研发中心及80余家控股子公司，覆盖全球20多个国家和地区，是全球座椅头枕细分龙头，市占率超25%。

核心业务突破

1. 乘用车座椅业务进入新阶段

继峰股份成功实现从座椅零部件供应商向乘用车座椅总成供应商的转型。截至2024年上半年，已获得18个乘用车座椅订单，客户包括蔚来、理想、上汽、一汽大众、宝马等，累计生命周期总金额超800亿元。2024年营收同比增速超700%，反映业务快速放量。

2. 并购格拉默的协同效应显著

格拉默的技术、客户资源赋能，使公司在乘用车座椅领域实现突破。通过剥离美国TMD业务（2024年亏损约9.7亿元），格拉默盈利能力逐步修复。2024Q2美洲区EBIT利润率同比扭亏，净利率环比提升118个百分点，归母净利润预计修复至0.64元/股。

盈利能力与未来前景

1. 盈利预测与估值

• 2024-2026年归母净利润预计分别为6.3亿/81.1亿/129.9亿元，同比增速分别为1144%/161%/15.7%。
• 当前股价对应PE为2378/185/115倍，维持“买入”评级。

2. 乘用车座椅市场空间广阔

预计2027年全球乘用车座椅市场规模达3379亿元，中国市场规模将达1128亿元。在电动化、智能化趋势下，单车价值量从2020年的3064元提升至2025年的4148元，国产替代加速推进。

3. 新业务增长驱动

• 电动出风口：2024H1收入16.6亿元，同比增速超70%，产品毛利率28.2%。
• 车载冰箱：已获7个项目定点，集成中控与扶手功能，单车价值量高。

风险提示

• 宏观经济波动：海外需求放缓可能影响商用车业务。
• 原材料价格波动：营业成本中原材料占比超70%。
• 客户放量不及预期：乘用车座椅订单依赖新势力车企销量增长。

免责声明：
本报告涉及的信息仅根据可靠来源提供，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。文末法律条款详述披露义务及责任限制。