20170227-天风证券-利率债市场周报_两会哪些指标需关注__21页_1mb

两会哪些指标需关注？总结

核心内容

2017年两会期间，将公布全年工作的基本目标值，其中与债券市场密切相关的主要指标包括：基本面指标、货币金融目标以及财政支出目标。这些指标将对利率债市场产生重要影响，需重点关注。

主要观点

1. 基本面指标

• GDP增速：2017年经济增速的底线目标仍为6.5%，预计全年设定在6.5% - 7%之间，以保持经济稳定增长。
• CPI增速：预计全年CPI目标为2% - 3%，但考虑到前期CPI目标偏高，可能实际目标值为3%。若采用区间目标，可能设定为2% - 3%。
• 新增就业：目标为1000万，与2016年实际值相比略有下调。

2. 货币金融指标

• M2增速：预计2017年M2增速目标为11% - 12%，相比2016年目标有所下调，反映出货币政策“中性偏紧”的趋势。
• 社会融资规模增速：预计2017年社会融资规模增速将维持在13%左右，与2016年持平。个人中长期贷款增速预计下滑，企业中长期贷款和地方政府投资将成为主要支撑。

3. 财政收支指标

• 财政赤字：预计2017年财政赤字目标为3%左右，可能微调至3.5%。若以3%赤字率计算，全年财政赤字额度约为23800亿元；若为3.5%，则约为27800亿元。
• 国债与地方债发行：预计2017年国债发行额度为37300亿元（赤字率3%），39800亿元（赤字率3.5%）；地方债发行额度为74100亿元（赤字率3%），75600亿元（赤字率3.5%）。整体利率债供给增长平缓，较2016年有所下降。

关键信息

一级市场

• 本周地方债发行拉开序幕，春节前利率债招标发行18只，合计1209亿元。其中包括记账式国债2只400亿元、贴现式国债1只100亿元、国开债6只330亿元、农发债5只209亿元、进出口债4只170亿元。
• 下周计划发行11只利率债，合计768.5亿元，包括记账式国债2只400亿元、国开债3只132亿元、农发债2只80亿元、地方债4只156.5亿元。

二级市场

• 债券收益率整体下行，10年期国债收益率从4.06%下行至3.29%，10年期国开债收益率从4.06%下行至4.06%（数据可能有误，实际为4.06%）。
• 1年与10年国债期限利差扩大5BP至58BP，1年与10年国开债期限利差扩大1BP至78BP。

资金利率

• 央行公开市场操作先投放后回笼，资金面先紧张后宽松。银行间隔夜回购利率上行2BP至2.43%，7天回购利率上行13BP至2.87%。
• 上交所质押式回购GC001上行105BP至4.88%；香港CNH Hibor隔夜利率下行85BP至2.08%，7天利率下行27BP至3.99%。

实体观察

• 房地产：1月，70大中城市新建住宅价格环比上涨0.2%，同比增长10.4%，为20个月以来首次回落；百城住宅价格指数环比上涨0.5%。
• 工业：南华工业品指数升至2049点，同比上涨68.0%。
• 用电：六大发电集团日均耗煤61.3万吨，同比上涨4.1%。
• 水泥：全国普通42.5级散装水泥均价为338.4元/吨，环比下跌0.23%。
• 钢铁：螺纹钢价格上涨137元/吨，热轧板卷价格下跌100元/吨。
• 农产品价格：农产品批发价格200指数环比下滑1.5%，22省市猪肉平均价环比下跌0.1%；2月中旬，50城市食品价格环比下跌1.1%。

政策观察

• 国务院常务会议：部署放宽社会领域投资管理，推动医疗、养老、教育等领域的市场化运作，鼓励社会资本参与。
• 财政部：依法加强地方政府债务监督，坚决制止违法违规举债担保行为。明确地方政府债务必须通过发行债券进行，禁止其他形式的融资。同时，提出加强地方债发行的计划性、市场化和规范化管理。

其他市场数据

• 国债期货：期货价格普遍上涨，TF1703收盘价上涨0.21%，T1706收盘价上涨0.56%。
• 利率互换：资金紧张推升短端利率，乐观情绪拉低长端利率。3M利率上涨1.96BP至3.2022%，6M利率上涨3.04BP至3.2669%。
• 外汇走势：美元指数继续小幅震荡，人民币对美元汇率震荡。
• 大宗商品：原油价格继续窄幅震荡，铜、铝、铁矿石、大豆、天然橡胶等价格波动较小。

风险提示

• 经济表现超预期
• 通胀压力持续上行
• 货币政策收紧

结论

在2017年两会期间，需重点关注GDP、CPI、M2、财政赤字等基本面指标，以及利率债供给和市场收益率变化。同时，需密切关注政策动向，特别是对地方政府债务的监管政策，以评估其对市场的影响。