20230306-首创证券-宏观经济分析报告_两会目标稳健_市场博弈修复_14页_580kb

两会目标稳健，市场博弈修复

核心内容

2023年两会召开，政府公布了宏观经济目标，包括GDP增长5%左右、居民消费价格涨幅3%左右、城镇新增就业1200万人左右、城镇调查失业率控制在5.5%左右，以及赤字率按3%安排、地方政府新增专项债3.8万亿元。整体目标设定偏保守，政策力度或趋于中性。

主要观点

• GDP目标设定：2023年GDP增速目标为5%左右，略低于市场预期，与2021年类似，当时目标为6%，实际达到8.4%，市场预期为9%。
• 市场反应：两会期间，股市略有反弹，但债市表现相对强势，国债收益率甚至略有下行，显示市场对经济修复的预期较为充分。
• 经济修复情况：综合高频数据，2月经济修复程度有所加强，包括人流数据强势、生产数据修复、房地产成交好转，以及PMI全面走强。
• 外盘表现：美欧经济修复优于预期，服务业PMI恢复至景气扩张区间，尽管美国加息预期略有上升，但美股表现偏强。

关键信息

宏观经济目标

• 经济增长目标：5%左右
• 居民消费价格涨幅目标：3%左右
• 城镇新增就业目标：1200万人左右
• 城镇调查失业率目标：5.5%左右
• 赤字率：3%
• 地方政府新增专项债：3.8万亿元，发行节奏与2022年相似

经济修复表现

• 制造业PMI：52.6，为2012年5月以来新高
• 非制造业PMI：56.3%，高于前值1.9个百分点
• 人流数据：全国主要城市地铁平均客运量保持高位
• 生产数据：整车货运流量指数修复斜率加大
• 房地产成交：30大中城市商品房成交面积日均值继续增加

市场走势

• 股市：万得全A上涨1.1%，南华工业品指数微涨0.4%
• 债市：10年期国债收益率下行1BP
• 中信风格指数：稳定、金融、消费、成长和周期分别上涨5.4%、2.1%、0.8%、0.7%和0.4%

外盘表现

• 美国商务活动PMI：50.6%，较前值增加3.8个百分点
• 欧元区服务业PMI：52.7%，较前值增加1.9个百分点
• 美股表现：偏强
• 外盘股：整体不弱

后市展望

• 股债趋势：股弱债强向股强债弱转换过程中，当前处于中后期
• 股市估值：略偏低，基本面和风险偏好迎来修复
• 债市观点：收益率中枢缓慢上行，随基本面变化而震荡
• 收益率预期：若房地产修复和政策刺激未证实，收益率在当前点位震荡；若证实，收益率中枢将上行10BP左右

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券
• 黄煜阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部

投资建议评级标准

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，依据相对沪深300指数的涨幅或跌幅
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业相对整体市场的表现

评级	说明
买入	相对沪深300指数涨幅15%以上
增持	相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
中性	相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
减持	相对沪深300指数跌幅5%以上
看好	行业超越整体市场表现
中性	行业与整体市场表现基本持平
看淡	行业弱于整体市场表现