20220516-天风证券-建筑装饰行业点评_疫情影响显著_关注稳增长及消费建材中长期价值_4页
报告摘要
建筑装饰行业研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了2022年5月建筑装饰行业的运行情况，指出疫情对行业造成显著影响，同时强调稳增长逻辑对行业的重要性。报告从地产、基建、水泥、玻璃等细分领域出发，评估了各板块的表现及未来预期，并提出了重点标的推荐及风险提示。
主要观点
1. 疫情影响显著，稳增长逻辑强化
- 2022年1-4月，地产开发投资同比下滑2.7%，狭义基建增长6.5%，广义基建增长8.3%，制造业增长12.2%。
- 4月单月地产开发投资同比大幅下滑10.1%，狭义基建增长3%，广义基建增长4.3%，制造业增长6.4%。
- 制造业增速回落至个位数，反映出口放缓对投资的影响。
- 地产投资下行趋势持续，房企新开工意愿不足，销售数据进一步恶化，显示行业仍处于风险释放阶段。
- 基建增速环比走弱，疫情反复可能是主因。
- 4月金融数据不及预期，叠加国际形势动荡，经济下行压力加大，稳增长有望成为全年主线。
2. 地产数据承压，交通运输和水利投资高景气
- 房地产销售面积同比下滑20.9%，4月单月同比下滑39%。
- 土地购置面积同比下滑46.5%，4月单月同比下滑57.3%。
- 新开工面积同比下滑26.3%，4月单月同比下滑44.2%。
- 施工面积同比持平，4月单月同比下滑38.7%。
- 竣工面积同比下滑11.9%，4月单月同比下滑14.2%。
- 交通运输和水利投资保持较高增速，其中水利投资增长显著，公共设施管理投资也维持稳定增长。
3. 水泥产量下滑，疫情后业绩恢复具备弹性
- 1-4月水泥产量5.81亿吨，同比下滑14.8%；4月单月产量1.95亿吨，同比下滑18.9%。
- 水泥出货率均值为62%，同比低25个百分点；5月出货率仍处于下降通道。
- 当前水泥库存69%，同比高19个百分点，显示需求疲软。
- 水泥均价509元/吨，同比高40元，但煤炭价格上涨抵消了部分盈利空间。
- 5月以来价格端表现坚挺，预计随着疫情缓解及梅雨季节结束，水泥企业二季度业绩压力仍存，但下半年有望受益于煤价回落和旺季涨价，业绩恢复弹性较大。
4. 工业、光伏玻璃表现好于浮法，行业供需紧平衡
- 1-4月平板玻璃产量增长0.7%，但4月单月产量同比下滑1.4%，环比也有所下降。
- 下游加工厂订单表现一般，备货动力不足，库存持续上涨。
- 浮法玻璃价格同比下滑20元，但成本端支撑下预计降幅不大。
- 工业玻璃和光伏玻璃表现优于浮法玻璃，光伏玻璃有望受益于产业链景气度回暖。
- 电子玻璃则受益于国产替代和折叠屏等新品放量。
关键信息
-
行业评级：强于大市（维持评级）
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重点标的推荐（买入）：
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风险提示：
- 基建、地产政策支持及边际改善低于预期；
- 水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期。
图表说明
- 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速（建筑装饰、基建、房地产）。
- 图2：基建细分子行业累计投资同比增速。
- 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速。
- 图4：房地产新开工面积累计同比增速。
- 图5：房地产竣工面积累计同比增速。
- 图6：房地产销售面积累计同比增速。
- 图7：水泥当月产量。
- 图8：玻璃当月产量。
投资建议
- 疫情对地产和建材行业造成显著影响，但稳增长政策持续加码，有利于行业修复。
- 基建板块表现相对较好，尤其是交通运输和水利投资，具备高景气度。
- 水泥和玻璃行业受需求端拖累，但二季度业绩压力较大，下半年有望恢复。
- 光伏玻璃和电子玻璃表现优于浮法玻璃，具备增长潜力。
- 重点推荐具有较强增长潜力和稳定业绩的标的，如中国电建、中国建筑、福莱特、东方雨虹等。
分析师信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：分析师，SAC执业证书编号S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 王雯：分析师，SAC执业证书编号S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com
- 林晓龙、朱晓辰：联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com、zhuxiaochen@tfzq.com
投资评级说明
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅 | 买入 |
| 行业投资评级 | 自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 |
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