20241124-创元期货-豆粕周度报告_中巴签订农贸协议_市场提前交易南美丰产_21页_1mb

豆粕周报摘要

供应端分析

• 美豆产区：收割结束，单产下调但年度丰产格局稳定；出口销售进度虽快于去年，但对我国出口仍偏慢。USDA11月报告下调单产和产量预期，拉高收益，但市场预期南美增产，缓解供应压力。

• 巴西产区：新季播种进入收尾，水热条件良好，天气预报良好，市场对产量保持乐观预期；12月出口预计有下滑趋势，但整体供应仍充足。

• 阿根廷产区：播种进度达35.8%，短期降水充足，有利于加快进展；对华出口有所减少，但产量上调至5.3-5.35亿吨。

• 国内情况：大豆季节性供应下降，但库存仍处于历史高位；11、12月进口预估高位，叠加卸港延误担忧缓解，国内豆粕供应宽松。

需求端分析

• 国内饲料需求缓慢恢复，但下游采购谨慎。因豆粕缺乏明显上涨趋势以及担忧特朗普上台后中美贸易摩擦，企业转向采购远月基差合同。

• 饲料产量环比好转，10月全国工业饲料产量环比下降2.7%，但中长期消费预期向好。

后市展望

• 短期（01合约）：豆粕价格已跌至年度低点，主要受海关政策影响，若大豆卸港滞后，震荡；若恢复正常，价格可能下行。波动率上升，建议轻仓操作。

• 中期（05合约）：核心驱动因素为南美天气及巴西产量成本变化，天气中性判断下，价差收窄。长期价格趋近巴西成本线，上限取决于天气炒作。

• 特朗普政策影响减弱，市场焦点转向天气和基本面供需平衡。