20241229-华联期货-饲料年报_南美丰产预期较强_豆粕反弹沽空为主_27页_743kb

华联期货饲料年报分析报告：南美丰产预期强，豆粕走势偏弱

基本面分析

• 美豆方面：CBOT大豆价格跌至种植成本附近，美国大豆种植利润大幅下降。特朗普政策可能引发关税加征，导致南美大豆CNF报价上涨。2025年种植面积或缩减，需关注3月底的种植意向报告。
• 南美方面：巴西大豆产量预期较强，种植关键期降雨良好；阿根廷产区未来两周降水偏少，需关注1-2月的降雨情况，防范干旱风险。
• 国内方面：春节前后的豆粕需求处于季节性淡季，1月、3月合约涨幅有限。中加贸易关系不确定性影响菜籽进口，预期远期买船谨慎。

豆粕价格展望

目前在北美种植季开启前，国内豆菜粕价格预计震荡偏弱，需警惕阿根廷产区的干旱风险。若特朗普加征关税，豆粕可能短线上涨。全球供应充裕导致单边反弹沽空为主，压力位参考3000点。

策略建议

• 单边策略：建议在反弹时买入豆粕虚值看跌期权。
• 套利策略：暂不建议参与套利。
• 未来关注点：阿根廷天气情况、进口大豆到港、国内豆粕需求及中加/中美贸易关系。

数据摘要

• 现货基差：东莞豆粕现货基差稳定，广东菜粕现货基差下滑。
• 压榨利润：美豆压榨利润环比下降明显，中国豆粕盘面压榨利润同比下滑。
• 库存状况：国内油厂豆粕库存减少，但豆粕物理库存天数上涨，显示需求变化。
• 需求端：生猪及家禽养殖利润趋稳，但整体需求仍显不足。

总结

全球大豆供应充裕，贸易关系不确定性增加市场波动预期。短期内特朗普关税可能引发反弹，但长期需关注南美产量变化及进口情况。综合建议维持反弹沽空为主的操作策略。