20250625-群益证券-歌尔股份-002241.SZ-AI眼镜新品频出_声光电龙头估值具备吸引力_2页_409kb

歌尔股份研究报告摘要

核心结论

• 投资评级：BUY（买入）
• 目标价：28元
• 当前股价（2025/6/24）：23.39元，对应2025年PE为26.2倍，2027年PE为16.5倍。
• 建议：在当前低估值情况下，维持"买入"建议。预计2025-2027年净利润年均增长28%+，高成长性支撑估值修复。

市场与行业分析

• AI眼镜市场：
  • 1Q25全球出货量达149万台，同比增长82%；全年预计破1450万台，年增长率超40%。
  • 技术快速迭代中，Meta、小米等巨头产品加速商业化，应用场景扩展（支付、导航）驱动需求。
  • 公司依托声光电技术，长期受益于智能穿戴设备需求增长。

公司基本面优势

• 技术积累：核心业务覆盖电声器件（58.4%）及电子配件（41.6%），在头戴设备领域具备领先技术。
• 市场地位：AI眼镜行业主要参与者，AR/VR设备需求持续高增长。

最新财务表现

• 2025年1季度：
  • 营收同比下降15.6%，净利润同比增长23.5%，扣非增长6.1%。
  • 毛利率提升至12.4%，同比+3.2pct，环比+2.1pct，显示结构改善和运营效率提升。
• 估值水平：
  • 当前总市值721.42亿元
  • 2024年PE为30.4倍，PE处于16-30倍区间。

长期增长展望

• 盈利预测：
  • 2025-2027年净利润预计31.19亿、42.85亿、49.55亿元，同比增长17%/37%/15.6%。
  • EPS分别为0.89元、1.23元、1.42元，PE依次为26X、19X、16X。
• 市场空间：
  • 智能眼镜、AIoT设备持续渗透，叠加声学器件等核心业务增长。
  • 公司DPS派息政策在逐步提升，最新股息率超7%。

核心风险

• 整体市场估值波动（声光电板块PE普遍高位）；
• AR/VR终端用户需求低于预期；
• 宏观政策变化或供应链中断。

财务关键数据摘要

合并损益表趋势

• 营收：2023-2027年复合增速29%，预计2027年突破1237亿；
• 净利润：2023、2024分别为10.88亿、26.65亿元；
• 每股收益：2024年EPS达0.76元，2027年预计1.42元。

合并资产负债表要点

• 资产总额将从2023年的737亿增至2027年预测的1490亿；
• 资产负债率保持稳定，2027年仍超70%。

投资时点建议

收益或可通过2025、2026年PE从26倍降至19倍、16倍逐步释放，建议择机分批建仓。