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招商银行（600036.SH）2025年业绩快报点评总结

核心内容

招商银行2025年全年实现营收3375亿元，同比增长0.01%，扭转了2023-2024年连续两年营收同比下降的态势。归母净利润达到1502亿元，同比增长1.2%。公司业绩底部明确，估值具备吸引力，维持“优于大市”评级。

主要观点

• 营收回暖：2025年营收微增，核心来自净利息收入增速转正，净息差降幅逐步收窄，预计2026年该趋势将进一步延续。
• 非息收入改善：非息收入同比下降3.4%，降幅较前三季度收窄0.8个百分点，主要受益于手续费及佣金净收入的提升。
• 财富管理优势：招商银行在财富管理领域保持领先地位，伴随资本市场的改善，手续费及佣金净收入仍有较大提升空间。
• 资产质量稳健：期末不良贷款率保持在0.94%，较年初下降1bp；拨备覆盖率降至392%，但仍处于高位，显示公司对风险的控制能力较强。
• 规模稳步扩张：期末资产总额达13.07万亿元，较年初增长7.56%；贷款总额7.26万亿元，增长5.37%；存款总额9.84万亿元，增长8.13%。
• 盈利能力维持：ROE保持在13.9%以上，ROA维持在1.2%左右，显示公司盈利能力和资产运营效率稳定。

关键信息

财务指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	339,123	337,488	337,572	348,381	368,136
净利润（百万元）	146,602	148,391	150,181	154,779	162,415
拨备覆盖率	438%	412%	397%	395%	391%
ROE	16.8%	15.1%	13.9%	13.1%	12.6%
PB	1.01	0.90	0.82	0.76	0.70

投资建议

• 调降2026-2027年净利润预测至1548/1624亿元（原预测1581/1691亿元），对应同比增速为3.1%/4.9%。
• 维持“优于大市”评级，认为公司治理机制、文化体系及优质客群是其重要护城河，具备很好的配置价值。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期可能对净息差和资产质量造成负面影响。

财务预测与估值

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
EPS（元）	5.63	5.66	5.73	5.92	6.22
BVPS（元）	37.08	41.75	45.49	49.30	53.35
DPS（元）	1.97	2.00	2.10	2.17	2.27
营业收入同比	-1.6%	-0.5%	0.0%	3.2%	5.7%
净利润同比	6.2%	1.2%	1.2%	3.1%	4.9%

业绩增长归因

归因	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
净息差（广义）	-10.3%	-16.6%	-5.3%	-3.4%	0.6%
手续费净收入	-10.8%	-14.3%	3.1%	10.0%	10.0%
资产减值损失	8.3%	0.9%	-4.8%	-0.1%	-0.7%
业务及管理费	-0.1%	1.6%	2.8%	-0.0%	0.0%
其他因素	-0.3%	-0.8%	3.2%	-0.0%	-0.0%

总结

招商银行2025年业绩表现出一定的复苏迹象，营收和净利润均实现微增，净利息收入增速转正，非息收入降幅收窄，显示公司在利率环境变化下仍能保持一定的盈利能力和业务韧性。公司资产质量稳健，不良率维持在低位，拨备覆盖率虽有所下降但仍处于高位，体现出较强的风控能力。同时，公司规模持续扩张，贷款和存款增长稳定，进一步巩固其市场地位。尽管面临2026年LPR可能继续下降的压力，但公司基本面良好，估值具备吸引力，维持“优于大市”评级。