20221215-联合资信-收费公路行业回顾与展望_客流量潜力有待释放_14页_1mb

收费公路行业回顾与展望总结

核心内容

行业发展现状

• 收费公路里程增长：我国收费公路里程持续增长，2020年以来增速较高，经营性公路里程首次超过政府还贷公路。
• 通行费收入波动：2020年因疫情和免通行费政策，通行费收入下降；2021年随着疫情缓解和里程增长，通行费收入同比增长36.48%，超越疫情前水平。
• 货运与客运量下降：2022年前三季度，受疫情多点爆发影响，公路货运量和客运量同比均下降，延续下降趋势。

投资与支出情况

• 建设投资额增长：2013—2021年，我国收费公路建设投资额持续增长，2021年增速较快。
• 收支缺口扩大：随着建设投资增加，收费公路收支缺口呈波动增长趋势。
• 运营管理支出下降：受益于ETC推广和收费站优化，运营管理支出和养护支出有所下降。

债务情况

• 债务余额增长：2013—2021年，全国收费公路债务余额年均复合增长11.02%，截至2021年末为79178.5亿元。
• 债务压力分化：各省（自治区、直辖市）债务压力分化明显，青海省压力最大，债务余额/通行费收入达47.12倍；上海市压力最小，仅为2.01倍。
• 债务缓释措施：通过债务置换、发行专项债和REITs等方式，整体债务风险有所缓释。

融资与再融资能力

• REITs发行扩大：交通基础设施REITs发行规模逐年扩大，2021年和2022年分别发行156.04亿元和281.26亿元，有助于盘活存量资产。
• 专项债发行：2020年为专项债发行高峰期，主要用于新项目，降低融资成本。

主要观点

• 疫情对行业影响显著：2020年疫情导致通行费收入下降，2022年前三季度疫情多点爆发进一步影响了行业盈利能力。
• 区域差异明显：东部地区发债企业信用等级高，融资能力强；西部地区债务负担重，短期偿债能力偏弱。
• 政策支持促发展：政府出台多项政策支持收费公路行业，包括债务置换、专项债发行和REITs试点，有助于缓解债务压力。
• 未来发展前景良好：随着疫情防控优化和运营里程增加，行业运营状况将改善，发展前景向好。

关键信息

• 2021年通行费收入：6630.5亿元，同比增长36.48%，单公里收入353.44万元，同比增长30.10%。
• 2022年前三季度通行费收入：受疫情影响，通行费收入同比有所下滑。
• 2021年建设投资额：121184.4亿元，同比增长12.13%。
• 2021年债务余额：79178.5亿元，同比增长12.05%。
• 2021年利息支出：3426.8亿元，通行费收入对利息的覆盖倍数在1.8—2.5倍之间。
• 2022年1-11月债券发行规模：4229.07亿元，较上年同期下降8.74%。
• 2022年1-11月债券存续规模：10326.79亿元，东部地区占比最高。
• 2021年REITs发行规模：156.04亿元；2022年1-11月发行规模达281.26亿元。
• 信用展望：联合资信对收费公路行业信用展望为稳定，受益于政策支持和再融资能力。

行业展望

• “十四五”规划影响：规划提出新改建高速公路2.5万公里，其中新建2万公里，扩容改造5000公里，未来建设需求较大。
• 运营改善预期：随着疫情防控优化和运营里程增加，行业运营状况将明显改善。
• 融资渠道拓展：通过REITs和专项债等方式，行业整体债务风险有所缓释。
• 政府支持：政府出台多项政策支持行业建设和发展，信用展望为稳定。

总结

收费公路行业在疫情后逐步恢复，但受疫情影响，2022年前三季度盈利能力有所下滑。行业债务压力分化明显，整体债务风险有所缓释。未来，随着政策支持和运营改善，行业前景向好，信用展望为稳定。