20260915-华源证券-三诺生物-300298.SZ-国内收入增速亮眼_盈利能力持续改善_3页_258kb

三诺生物(300298.SZ) 投资总结

核心内容概述

三诺生物作为国内血糖监测行业龙头，2026年半年报显示其业绩表现亮眼，收入与利润均实现同比增长，尤其是CGM（连续血糖监测）业务在国内市场实现显著减亏，海外业务也开始为公司贡献利润。公司整体盈利能力持续改善，市场投入阶段性增加，但主要业务增长稳健，未来发展前景乐观。

主要观点

• 业绩增长显著：2026H1实现营业收入25.37亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21亿元，同比增长22.52%。其中，2026Q2收入12.98亿元，同比增长6.18%；归母净利润1.24亿元，同比增长13.92%。
• 分业务表现：
  • 血糖监测产品收入18.81亿元，同比增长13.37%；
  • 即时检测POCT产品收入4.31亿元，同比增长10.56%；
  • CGM业务国内减亏趋势明显，海外已开始盈利。
• 子公司表现突出：Trividia 2026H1实现归母净利润2,546.85万元，同比增长84.82%，主要受益于毛利率提升和去年同期低基数。
• 区域收入增长：国内收入15.17亿元，同比增长19.76%；海外收入10.20亿元，同比增长2.32%。
• 毛利率持续改善：2026H1毛利率为53.2%，同比提升1.3个百分点。
• 费用率变化：销售费用率上升0.8个百分点，管理费用率下降0.9个百分点，研发费用率下降1.5个百分点。
• 盈利预测与估值：
  • 预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.0亿元、5.0亿元、6.0亿元；
  • 当前股价对应的PE分别为21X、17X、14X，估值逐步下降，但盈利预期提升；
  • 公司为行业龙头，新产品CGM收入增长潜力大，海外市场拓展持续进行，行业天花板有望打开。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

盈利预测与估值（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• CGM 销售不及预期；
• 在研产品上市进展不及预期；
• 市场竞争加剧风险。

估值与盈利展望

公司未来三年盈利预期持续提升，归母净利润将从2026年的4.0亿元增长至2028年的6.0亿元。随着CGM业务在国内市场的稳步增长以及海外市场的持续拓展，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。当前估值水平较低，PE逐步下降，体现出市场对公司未来增长的信心。

结论

三诺生物作为国内血糖监测行业龙头企业，其业务结构优化、盈利能力提升以及海外市场拓展，为其未来业绩增长提供了有力支撑。基于当前财务表现和未来增长预期，公司维持“买入”投资评级，具备较好的投资价值。投资者应关注CGM业务进展、新产品上市节奏以及市场竞争变化等关键因素。