20220728-国金证券-三诺生物-300298.SZ-实时持续葡萄糖监测系统注册申请受理_公司业绩增长可期_4页_1mb

三诺生物 (300298.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

三诺生物近期获得医疗器械注册申请受理，标志着其实时持续葡萄糖监测系统（CGM）进入市场推广阶段，预计将带动公司业绩进入新一轮增长。公司作为血糖检测领域的龙头企业，凭借技术优势和渠道积累，有望在国产替代和市场扩张中持续受益。

主要观点

技术优势显著

• 三诺生物采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性和准确性高等优点。
• 相较于雅培和美敦力等进口品牌，公司产品在技术、使用成本等方面具备竞争力，未来国产替代步伐有望加快。

市场前景广阔

• 血糖监测市场规模持续扩大，公司凭借高性价比和产品质量已在国内市场占据超36%的市占率。
• 随着CGM产品上市，公司有望借助原有血糖仪市场及渠道快速放量，进一步提升市场份额。

投资建议

• 公司预计2022-2024年营业收入分别为27.7亿元、32.4亿元和37.2亿元，增速分别为17%、17%和15%。
• 归母净利润预计分别为3.4亿元、4.0亿元和4.6亿元，增速分别为211%、18%和17%。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前股价：30.35元
• 总股本：5.65亿股
• 已上市流通A股：4.56亿股
• 总市值：171.41亿元
• 年内股价最高最低：31.57元/13.71元
• 沪深300指数：4226
• 创业板指：2706

盈利预测

• 2022E：营业收入27.7亿元，归母净利润3.4亿元，净利率12.1%
• 2023E：营业收入32.4亿元，归母净利润3.95亿元，净利率12.2%
• 2024E：营业收入37.2亿元，归母净利润4.62亿元，净利率12.4%

财务指标

• ROE（归属母公司，摊薄）：2022E为11.31%，2023E为12.37%，2024E为13.30%
• P/E：2022E为25.17，2023E为21.30，2024E为18.24
• P/B：2022E为2.85，2023E为2.64，2024E为2.43

现金流与负债

• 每股经营性现金流净额：2022E为0.825元，2023E为0.904元，2024E为1.076元
• 资产负债率：2022E为33.50%，2023E为36.29%，2024E为35.40%
• 净负债/股东权益：2022E为3.63%，2023E为12.46%，2024E为12.80%

风险提示

• CGM临床进展不及预期
• iPOCT放量不及预期
• 政策风险
• 行业竞争加剧
• 海外子公司经营及整合不及预期
• 商誉和海外资产减值风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为2,773百万元，2023E为3,235百万元，2024E为3,722百万元
• 毛利：2022E为1,669百万元，2023E为1,938百万元，2024E为2,215百万元
• 归母净利润：2022E为335百万元，2023E为395百万元，2024E为462百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为466百万元，2023E为510百万元，2024E为608百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-668百万元，2023E为-595百万元，2024E为-414百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-120百万元，2023E为45百万元，2024E为-264百万元

资产负债表

• 资产总计：2022E为4,458百万元，2023E为5,026百万元，2024E为5,385百万元
• 负债：2022E为1,493百万元，2023E为1,824百万元，2024E为1,906百万元
• 普通股股东权益：2022E为2,958百万元，2023E为3,195百万元，2024E为3,472百万元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 一周内：买入（1分）
• 一月内：买入（1分）
• 二月内：买入（1分）
• 三月内：买入（1分）
• 六月内：买入（1分）

市场平均投资建议评分

• 最终评分：1.00
• 平均投资建议：买入

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 报告不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。