20171225-申万宏源-五粮液-000858.SZ-迎接全方位改善_开启二次创业新速度_4页_486kb

报告摘要

五粮液作为中国浓香型白酒的龙头企业之一，2017年12月迎来了多项重要事件，包括与投资者交流、年度经销商大会以及“大国浓香·创领未来”高峰论坛的召开。这些事件表明公司正积极应对市场变化，推动企业转型升级。报告指出，五粮液基本面持续改善，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级，并上调目标价至96元。

公司战略转型：自2017年3月李曙光董事长上任以来，五粮液开启了“二次创业”的新篇章，提出了明确的战略目标，包括做强主业、做优多元、做大平台。公司预计2017年全年收入将突破300亿，2018年五粮液投放量将突破2万吨，目标收入约400亿，增长幅度约30%。
产品策略升级：公司核心打造“1+3”产品策略，即以52度新品五粮液为核心，同时延伸三个维度：高端系列、年轻化与时尚化系列、低度化系列以及国际化系列。系列酒方面，公司聚焦中高价位、自营品牌和优势品牌，打造区域性产品。
营销体系优化：五粮液正加速向终端营销转型，推进“百城千县万店”工程，计划2017年五粮液专卖店突破1000家，2018年新增500-600家。营销团队规模也将从500人扩大至1000人。
价格策略得当：公司通过稳定出厂价、提升市场价的策略优化渠道盈利水平。2017年普五出厂价提升至739元，批价稳步上移，渠道毛利率逐步提升至约10%。预计未来批价和渠道盈利将继续改善。
盈利预测上调：基于公司基本面改善和行业良好发展趋势，报告上调了2018-2019年的盈利预测，预测17-19年EPS分别为2.43、3.38和4.42元，对应PE分别为33、24和18倍。目标价上调至96元，对应2018年28倍PE。

项目	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	21,011	21,659	24,544	30,337	40,150	49,893
营业收入同比增长率(yoy)	-15.00%	3.08%	13.32%	23.60%	32.30%	24.30%
净利润（百万元）	6,058	6,410	6,785	9,208	12,824	16,767
净利润同比增长率(yoy)	-26.81%	5.85%	9.85%	35.70%	39.30%	30.70%
每股收益(元)	1.54	1.63	1.79	2.43	3.38	4.42
ROE(%)	14.80%	14.25%	14.41%	16.40%	18.60%	19.50%