20221027-国金证券-五粮液-000858.SZ-利润超预期弹性_品牌力沟壑仍深厚_4页_1mb

五粮液 (000858.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

五粮液作为浓香型白酒龙头，展现出稳健的业绩增长和强大的品牌力。公司2022年前三季度实现营收557.8亿元，同比增长12.2%；归母净利199.9亿元，同比增长15.4%。其中，第三季度营收和归母净利分别同比增长12.2%和18.5%，体现出公司在市场环境波动下的韧性。

公司当前股价为137.10元，PE-TTM约21X，处于近3年估值底部，显示出一定的投资价值。分析师认为，公司未来业绩增长具备确定性，经典五粮液及系列酒中长期有望带来超额业绩增量。

主要观点

• 品牌力优势显著：五粮液凭借强大的品牌影响力，实现了在多个市场中的正增长，尤其在中秋、国庆等旺季表现突出，部分市场增幅超过30%。
• 盈利能力稳定：公司单季度归母净利率为33.6%，同比提升1.8个百分点，显示公司盈利能力稳步增强。
• 报表质量稳健：公司销售收现同比增长10.8%，经营性现金流良好，显示公司具备较强的现金获取能力。
• 估值处于低位：当前PE-TTM为21X，位于近3年估值底部，具有较高的性价比。
• 投资建议明确：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利增速分别为13.9%、14.5%、14.1%，EPS分别为6.86元、7.85元、8.96元，对应PE分别为20.0X、17.5X、15.3X。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：38.82亿股（2022年）
• 总市值：5,321.68亿元（2022年）
• 营收与净利预测：
  • 2022E：营收74,381百万元，归母净利26,623百万元
  • 2023E：营收84,594百万元，归母净利30,473百万元
  • 2024E：营收95,770百万元，归母净利34,762百万元
• 盈利能力：
  • 2022年前三季度毛利率同比-2.8pct，主要因系列酒发货节奏变化
  • ROE（摊薄）维持在23.3%-24.0%区间，显示公司资本回报率稳定
• 现金流表现：
  • 经营活动现金净流在2022年前三季度预计为27,306百万元，显示公司现金流健康

市场表现

• 股价波动：年内股价最高为247.20元，最低为137.10元
• 估值情况：PE-TTM处于低位，显示市场对其未来增长潜力的认可

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上
• EPS与PE预测：预计2022-2024年EPS分别为6.86元、7.85元、8.96元，对应PE分别为20.0X、17.5X、15.3X

风险提示

• 政策风险：可能影响行业整体发展
• 宏观经济下行风险：可能对消费能力产生负面影响
• 疫情反复风险：可能对市场活动和销售造成干扰
• 食品安全问题：可能对品牌声誉和市场表现带来冲击

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计持续增长，2022E为74,381百万元
• 归母净利润：预计增长，2022E为26,623百万元
• 每股收益：预计提升，2022E为6.86元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年前三季度预计为27,306百万元
• 投资活动现金净流：预计为-1,311百万元
• 筹资活动现金净流：预计为-13,746百万元

资产负债表

• 资产总计：预计增长至195,727百万元（2024E）
• 负债股东权益合计：预计增长至195,727百万元（2024E）
• 每股净资产：预计增长至37.308元（2024E）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

• 买入建议数量：8份
• 增持建议数量：1份
• 中性建议数量：0份
• 减持建议数量：0份
• 最终评分：1.05，对应“买入”评级

联系信息

• 分析师：刘宸倩（SAC执业编号：S1130519110005）
• 联系方式：
  • 邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn
  • 联系人：叶韬（yetao@gjzq.com.cn）