深度报告-20241025-天风证券-稀土行业深度_继往开来_产业重塑下新周期将至_21页_1mb

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稀土行业发展新周期展望与投资机会

核心观点： 稀土供求格局已发生深刻变化，供需优化背景下，价格中枢上移和盈利改善可期，板块弹性空间打开。重点推荐北方稀土、中国稀土、正海磁材、金力永磁。

一、行业格局新变化：供给与需求双双重塑

1. 供给端：

   • 国内： 形成“南北大集团”主导格局，指标趋严。严格执行开采和冶炼分离指标控制，稀土管理条例完善了全产业链监管体系，持续优化供给。2024年第二批指标收紧，供应宽松预期被修正。
   • 海外： 缅甸矿短期高增或难持续，美澳供应弹性有限且增量需时。缅甸矿依赖地缘政治等因素，且优质资源减少；美澳矿企侧重下游冶炼分离，当前低价格下资本开支压力大，新增供给有限。
   • 结论： 国内供给持续优化并趋于稳定，海外中长期弹性不足，稀土供应整体增速趋缓。

2. 需求端：

   • 中短期： 新能源汽车是核心驱动力，占比持续提升（2023年达42%）。
   • 远期： “万物电驱”趋势下，渗透广泛。节能电机降耗改造、人形机器人等领域将成为新的增长点，需求结构优化并拓展应用空间。

二、价格中枢趋势：有望显著提升

• 驱动因素： 供给端优化阶段性成果巩固，需求端来自新能源汽车及新兴应用领域的增长强劲有力。
• 变化预期： 供需基本面持续转好，大型企业定价权增强，成本支撑存在。与历史相比，本轮上涨周期涨幅和时间跨度均更大，价格中枢有望持续上移。

三、投资弹性空间：逐步放大

• 历史证明： 随着供需格局改善，稀土价格上涨对股价的带动作用持续增强，股价弹性被放大。例如，2011年氧化镨钕价格上涨5倍，北方稀土股价涨幅近25倍 (北方稀土代码：600111)。
• 未来潜力： 供需更趋平衡，中长期高景气度支撑板块表现。

四、标的重点推荐

1. 上游资源： 北方稀土 (600111) (全球轻稀土龙头)，中国稀土 (600117 预计) (集团核心，资源弹性)。
2. 中游/下游应用： 正海磁材 (300215) (客户优势，新能源车、节能环保龙头)，金力永磁 (688416) (快速成长，高性能钕铁硼)

风险提示：

• 国内政策变动：指标放宽风险。
• 下游需求不及预期：新能源汽车放缓。
• 海外稀土供应增加：影响国内供需。
• 测算误差。
• 信息更新延迟。

分析师评级： 投资建议为增持/推荐，行业评级维持“强于大市”。