20230108-德邦证券-2022年12月美国非农数据点评_弱时薪强化2月25bps加息预期_6页_1mb

宏观点评总结：2022年12月美国非农数据点评

核心内容

2022年12月美国非农就业数据表现优于预期，新增就业人数为223,000，失业率为3.5%，均高于市场预期。尽管数据整体表现良好，但分析师指出，劳务市场的结构性问题和长期供给收缩仍是潜在风险。

主要观点

• 时薪增速放缓：12月时薪环比增长0.3%，同比增速为4.6%，低于市场预期，表明劳动力供给有所修复，有助于通胀下行。
• 供需结构分化：需求端方面，商贸运输、教育医保、商业专业服务等行业表现出较强的修复能力，但科技行业因裁员效应出现疲软。
• 劳动参与率变化：劳动参与率回升至62.3%，但主要由55岁以上群体提前退休导致，其他年龄段参与率有所回升，整体仍处于震荡区间。
• 通胀中枢变化：短期时薪增速放缓有助于改善通胀，但长期供给收缩可能推高通胀中枢，下半年通胀或难以回到2%目标。
• 市场预期调整：由于时薪增速回落，市场对2月美联储加息25bps的概率提升至82%，但需警惕长期通胀风险对加息周期的影响。

关键信息

非农数据亮点

• 新增就业：实际值为+223k，预期为+205k，前值由+263k下修至+256k。
• 失业率：实际值为3.5%，预期为3.7%，前值由3.7%下修至3.6%。
• 劳动参与率：回升至62.3%，但仍受55岁以上群体提前退休影响。

时薪数据

• 环比增速：12月为+0.3%，预期为+0.4%，前值由+0.6%修正为+0.4%。
• 同比增速：12月为+4.6%，预期为+5.0%，前值由+5.1%修正为+4.8%。

行业表现

• 商贸运输：新增就业+27k，时薪同比增速4.48%，环比增速0.14%。
• 教育医保：新增就业+78k，时薪同比增速4.06%，环比增速0.19%。
• 休闲餐旅：新增就业缺口-4.3%，时薪同比增速6.39%，环比增速0.68%。
• 信息技术：新增就业+167k，时薪同比增速6.32%，环比增速0.38%。
• 专业商业服务：新增就业+1,030k，时薪同比增速4.88%，环比增速0.23%。

风险提示

• 非农数据修正风险：BLS将在2月公布经年度调整后的非农数据，可能与初值存在较大偏差。
• 通胀反弹风险：若美联储过早开启降息周期，可能引发通胀反弹。
• 全球供应链修复延后：可能对通胀中枢产生持续影响。

策略启示

• 短期交易：时薪增速放缓强化了2月25bps加息预期，但需关注下半年通胀中枢抬升的可能。
• 加息路径：2023年2月至5月的加息路径可能为25bps或50bps，具体取决于12月CPI数据。
• 市场信心：尽管数据存在“分歧”，但美联储仍可能维持偏鹰的政策立场，因劳务市场需求仍具韧性。

图表说明

• 图1：展示美国机构调查与居民调查就业数据及轧差。
• 图2：显示美国各行业非农就业人数与2019年12月水平的比较。
• 图3：揭示各行业当前需求与潜在需求缺口。
• 图4：展示各年龄段劳动参与率与2019年12月的比较。
• 图5：美国劳动参与率自1949年以来的走势。
• 图6：美国劳动参与率自2016年以来的走势。
• 图7：各年龄段劳动参与率与2000年1月相比的变化情况。
• 图8：各年龄段劳动参与率与2019年12月相比的变化情况。
• 图9：美国不同行业平均时薪同比及环比增速。

分析师信息

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，具有丰富的学术与行业研究经验。
• 张佳炜：伦敦政治经济学院金融经济学硕士，具备海外宏观与资产配置研究经验。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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