20250609-招银国际-美国经济_非农就业稳健_美联储将保持观望_6页_747kb

报告摘要

近期美国非农就业数据表明，就业市场整体保持稳健，但增速有所放缓。5月新增非农就业人数为13.9万人，高于市场预期的12.6万人，但仍低于4月的14.7万人。制造业就业因关税冲击出现环比下降，而服务业作为吸纳就业的主力，小幅增加，显示就业市场仍具备韧性。

就业市场表现
尽管新增就业人数放缓，但整体仍高于预期。时薪同比增速维持在3.9%，与2%的通胀目标基本吻合。职位空缺数与失业人口比降至1，低于2019年水平，表明就业市场供需已趋于平衡。
失业率与劳动力参与率
失业率小幅上升至4.24%，略超去年11月的近3年高点。就业人口和劳动力人口分别减少36.8万人和62.5万人，劳动参与率下降至62.4%。首次申请失业金人数上升至24.7万人，显示就业市场存在一定的走弱迹象。
美联储政策展望
就业市场稳健和短期通胀反弹风险限制了美联储的降息空间，预计6-7月将维持利率不变。随着需求逐步放缓，通胀可能在9月见顶回落，届时美联储或将首次降息。未来可能在11月或12月再次降息，以应对经济下行压力。
行业就业变化
服务业就业小幅增加，运输仓储、金融活动和休闲酒店行业表现较好。医疗保健行业放缓至7.8万人，零售业和专业与商业服务分别减少6.5千人和1.8万人。政府部门就业持续减少，联邦政府就业减少2.2万人，自DOGE改革以来已减少近6万人。

数据影响
5月非农就业数据公布后，7月降息预期下降至16.7%，国债利率曲线走平，显示市场对美联储政策的预期趋于稳定。
图表说明
图表涵盖各行业失业率、就业人数指数、辞职率、裁员率、劳动参与率、消费者信心、储蓄率、家庭收入与消费增速、企业利润与投资比例、工资增速、服务通胀、房价与房租涨幅、信贷增速与全球商品价格、股票指数与工业品金属价格、储蓄投资缺口与经常逆差、名义GDP增速与10年国债收益率等关键经济指标。
市场预期调整
市场对政策利率的预期已从接近白宫立场转向接近美联储立场，美联储官员言论可能更加中性，反映其在去通胀与保就业之间的权衡。