家用电器业2023年Q3业绩前瞻：出口增速优于内销，把握差异化运营企业_30页_2mb

家用电器业2023年Q3业绩前瞻总结

核心内容

2023年第三季度，家用电器行业整体呈现出口增速优于内销的态势。内销需求仍在缓慢弱复苏过程中，而海外零售端去库存节奏趋缓，叠加低基数效应、汇率贬值、航运成本回落等因素，出口订单持续修复，部分品牌产品海外竞争力提升，有望带动业绩超预期。从子行业表现来看，白电>清洁电器>彩电>厨电>厨小电。

主要观点

1. 出口订单改善：海外去库存节奏放缓，叠加低基数效应，出口型家电企业外销订单有望实现高增长，尤其是白电出口预计增长15%-20%。小家电出口龙头如石头科技、科沃斯等也表现亮眼，出口订单增长预期较高。
2. 海外布局领先企业表现突出：具备全球布局能力的龙头企业在海外需求复苏中更具优势，如美的集团、海尔智家、海信视像等。
3. 竞争格局与运营能力：在消费者购买力尚未强劲恢复的背景下，竞争格局较好的子行业表现更优。同时，具备精细化运营能力、情感营销及内容运营经验的企业如倍轻松、飞科电器、小熊电器等有望实现业绩增长。
4. 行业成本与价格变化：Q3原材料成本相对稳定，汇率和航运成本回落带来正向贡献。部分细分行业如扫地机、洗地机出现以价换量的趋势，均价有所提升。
5. 估值与投资建议：当前白电板块估值处于历史较低水平，具备全球龙头地位的企业配置价值凸显。投资建议重点推荐出口改善、运营优化及具备差异化能力的个股。

关键信息

出口增长预期

• 白电出口：预计Q3同比增长15%-20%，美的集团、海尔智家表现较好。
• 小家电出口：石头科技、科沃斯等品牌在海外大促中表现亮眼，预计出口订单增长。
• 新宝股份：出口订单改善明显，预计Q3收入增长。

内销表现

• 整体疲软：家电内销需求增长缓慢，部分品类如净水、生活小家电表现较好。
• 品牌竞争：部分品牌在抖音等新兴渠道表现突出，如倍轻松、飞科电器、小熊电器等。

清洁电器

• 扫地机：内销表现分化，中低价位产品占比提升；外销表现强劲，部分品牌如石头科技、科沃斯、追觅等实现快速增长。
• 洗地机：量增延续，以价换量趋势明显，石头、美的、德尔玛等品牌市占率提升较快。

显示照明

• 彩电行业：大屏化趋势延续，75寸及以上市场份额提升。线上销售承压，线下销售有所恢复。
• 海信视像：通过赞助体育赛事，品牌力和产品力提升，获得海外渠道认可，预计Q3收入增长28%。

厨电行业

• 竣工带动需求：竣工数据高增带动厨电需求回暖，预计Q3收入增长12%。
• 企业表现：老板电器、火星人等表现稳健，但部分企业如北鼎股份、九阳股份受市场竞争影响，业绩增长有限。

风险提示

• 零售恢复不及预期：海外零售恢复速度可能低于预期，影响出口订单增长。
• 购买力承压：国内消费疲软，购买力持续承压。
• 细分行业竞争加剧：部分细分行业竞争加剧，影响利润率。

投资建议

1. 出口型龙头：美的集团（11.4xPE）、海尔智家（12.7xPE）。
2. 产品力增强与海外布局加速：石头科技（24.2xPE）、科沃斯（18.9xPE）。
3. 运营改善与差异化能力：倍轻松（43.7xPE）、飞科电器（23.8xPE）。
4. 内部改革释放效益：海信家电（11.8xPE）、海信视像（13.0xPE）、小熊电器（18.3xPE）。

估值表（单位：亿元）

行业趋势与展望

• 白电：内销疲软，出口增长明显，龙头产品结构优化带来均价提升，业绩增速有望好于收入增速。
• 清洁电器：以价换量趋势持续，中低价位产品占比提升，海外布局加速，部分企业如石头科技、科沃斯表现亮眼。
• 彩电：大屏化趋势延续，海信视像通过体育赛事赞助提升品牌力，预计Q3收入增长。
• 厨电：竣工数据高增带动需求回暖，企业表现分化，部分企业如海信家电业绩高增。
• 小家电：部分品类如净水、生活小家电表现较好，运营能力提升的公司如小熊电器有望实现双位数增长。

总结

2023年Q3家用电器行业整体呈现出口优于内销的态势，部分品牌在海外渠道布局和产品力提升方面表现突出。同时，具备精细化运营能力和差异化竞争优势的企业有望在内销市场实现较好增长。建议关注出口改善、运营优化及具备全球竞争力的龙头公司。