20211019-中国银河-家用电器行业点评报告_内销微幅下滑_出口维稳增长_7页_385kb

家用电器行业点评报告总结

核心内容概述

2021年9月家用空调行业整体表现平稳，内销微幅下滑，出口维持增长。9月份总产量为1000万台，同比下降3.4%；总销量为1026.7万台，同比增长0.7%。其中，内销出货量为664.5万台，同比下降0.16%；出口出货量为362.3万台，同比增长2.3%。1-9月累计产量和销量分别增长7.9%和9.9%，出口增长尤为显著，达到12.7%。

主要观点

• 内销表现：9月空调市场处于淡季，但整体出货量保持稳定。线上、线下销量同比分别下降12.62%和6.35%，反映出消费疲软和购买力下降的影响。
• 出口表现：出口市场相对稳定，货柜紧张和航运价格压力有所缓解，特别是中国/东亚至北美西海岸的海运价格。此外，“限电”政策促使企业提前生产，预计冬季电力供应将更加紧张，但出口仍有望保持稳健增长。
• 头部品牌优势：美的、格力、海尔等头部品牌在9月表现相对稳定，其中海尔内销增长显著，达到25.0%。二三线品牌则呈现下滑趋势，部分品牌下滑幅度超过两位数。
• 行业集中度提升：1-9月累计数据显示，美的、格力、海尔市占率分别为34.9%、28.0%、8.42%，较去年同期提升1.1、0.5、0.6个百分点。内销CR3达到80.7%，比去年同期提升4.0个百分点，显示行业集中度持续增强。

关键信息

一、内销微幅下滑，出口维稳增长

• 9月数据：

  • 总产量：1000万台（-3.4%）
  • 总销量：1026.7万台（+0.7%）
  • 内销出货量：664.5万台（-0.16%）
  • 出口出货量：362.3万台（+2.3%）

• 市场环境：

  • 消费疲软、购买力下降是内销下滑的主要原因。
  • 零售端虽有边际改善，但整体仍呈下滑趋势。
  • 航运价格下降和货柜紧张缓解对出口有利。

二、头部品牌表现突出

• 美的：

  • 9月总销量336万台（-4.3%），内销205万台（-8.1%），出口131万台（+2.3%）。
  • 1-9月累计销量4261万台（+13.4%），内销2263万台（+9.7%），出口1998万台（+18.0%）。

• 格力：

  • 9月总销量364万台（+1.1%），内销305万台（+1.0%），出口59万台（+1.7%）。
  • 1-9月累计销量3423万台（+12.1%），内销2491万台（+15.3%），出口932万台（+4.4%）。

• 海尔：

  • 9月总销量83万台（+22.1%），内销70万台（+25.0%），出口13万台（+8.3%）。
  • 1-9月累计销量1026万台（+17.8%），内销768万台（+18.9%），出口258万台（+37.6%）。

三、行业集中度提升

• 9月市占率：

  • 美的：32.7%（内销30.9%，出口36.2%）
  • 格力：35.5%（内销45.9%，出口16.3%）
  • 海尔：8.1%（内销10.5%，出口3.6%）

• 1-9月累计市占率：

  • 美的：34.9%（内销34.9%，出口28.0%）
  • 格力：28.0%（内销28.0%，出口8.42%）
  • 海尔：8.42%（内销8.42%，出口8.42%）

• 内销CR3：达到80.7%，比去年同期提升4.0个百分点。

投资建议

• 市场预期：预计10月内销出货量将维持去年同期水平，出口有望保持稳健增长。
• 成本压力：随着航运价格下降和货柜供应改善，成本压力有望边际缓解。
• 行业趋势：地产竣工面积增速提升将推动需求释放，白电板块景气度和盈利能力有望逐步改善。
• 推荐标的：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 出口订单转移风险
• 行业景气度恢复不及预期风险

分析师信息

• 姓名：李冠华
• 联系方式：010-80927662 / liguanhua_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519110002

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于覆盖股票平均回报10%及以上

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