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中际旭创（300308）2024年报及2025一季报总结

核心内容概述

中际旭创发布2024年年报及2025年第一季度财报，整体业绩表现符合市场预期，且在光模块业务、高端产品放量及海外产能布局方面取得显著进展。公司作为全球领先的光模块制造商，深度受益于AI算力需求增长、800G/1.6T产品迭代以及硅光模块的加速渗透。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年营收：238.6亿元，同比增长122.64%
• 2024年全年归母净利润：51.7亿元，同比增长137.93%
• 2025年第一季度营收：66.7亿元，同比增长37.8%
• 2025年第一季度归母净利润：15.8亿元，同比增长56.8%
• 毛利率：2024年全年毛利率为33.8%，同比提升0.8个百分点；2024年第四季度及2025年第一季度综合毛利率分别为35.1%和36.7%，环比分别提升1.4%和1.6%

光模块业务增长

• 光模块收入：2024年光模块收入达228.9亿元，同比增长124.8%
• 单价提升：光模块单价同比增长14.9%至1569元/只
• 出货量：2024年销售/生产光模块分别为1459万只和1536万只，同比增长95.6%和125.6%

海外产能布局

• 泰国工厂：子公司TeraHop Pte（泰国工厂）2024年实现收入111.3亿元，净利润6.9亿元，分别同比增长387.5%和152.0%
• 净利率变化：泰国工厂净利率由12.0%降至6.2%，主要因800G/400G产品及硅光模块出货比重增加

费用率优化

• 2024年费用率：销售/管理/研发费用率分别为0.8%、2.8%、5.2%，同比分别下降0.3%、1.2%、1.7%
• 未来展望：随着出货量增加及业务整合，费用率有望进一步摊薄

投资评级

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：2025年归母净利润为82.4亿元，2026年为97.0亿元，2027年为114.5亿元
• PE估值：2025年4月22日收盘价对应的PE分别为10.7、9.1、7.7倍

关键信息

产品与技术

• 新产品与新技术：公司持续推出高端光模块产品，包括800G、1.6T等，同时加速硅光模块的渗透
• 新客户拓展：公司与主流客户保持紧密合作，有望在AI算力、云计算等领域进一步扩大市场份额

财务预测与指标

• 资产负债表：2024年资产总计288.66亿元，2025年预计增长至406.56亿元
• 利润表：2024年营业总收入238.62亿元，净利润51.7亿元，2025年预计营业总收入387.5亿元，归母净利润82.4亿元
• 现金流量：2024年经营活动现金流为31.65亿元，投资活动现金流为-29.42亿元，筹资活动现金流为14.92亿元，现金净增加额为17.54亿元

财务指标

• 每股净资产：2024年为17.07元，2025年预计增长至23.94元
• ROE：2024年为27.03%，2025年预计提升至31.17%
• P/B：2024年为4.69倍，2025年预计降至3.34倍

风险提示

• 高速光模块需求不及预期
• 客户开拓与市场份额增长不及预期
• 产品研发与技术落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料供应紧缺
• 技术迭代风险

总结

中际旭创凭借光模块业务的量价齐升、海外产能的逐步落地以及硅光模块的加速渗透，实现了2024年业绩的显著增长。2025年公司有望继续受益于800G、1.6T等高端产品的需求高景气，同时在费用率优化和盈利能力提升方面表现突出。公司作为行业龙头，具备较强的技术储备与客户资源，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场与技术风险，但整体仍维持“买入”评级，PE估值持续走低，显示市场对公司未来增长的信心。