电力设备行业锂电产业链2023半年报业绩总结：23H1材料环节业绩下滑，电池环节强者恒强-20231017-上海证券-26页_852kb

报告摘要

锂电池行业2023年半年报及第三季度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年锂电产业链的业绩表现及行业趋势，指出锂电池板块当前估值处于历史低位，但储能需求增长为行业带来新的动力。各环节中，电池行业表现相对较好，而锂矿锂盐、正极、负极、隔膜和电解液行业均面临业绩下滑和毛利率回落的压力。

主要观点

锂电池板块估值低：截至2023年9月1日，锂电池（申万）指数PE（TTM）为19.19倍，处于过去三年的5.88%分位点，板块已充分反映市场悲观预期。
储能需求增长：2023H1全球储能锂电池出货量为110.2GWh，同比+73.4%，中国占92%。预计2030年全球储能锂电池出货量将达到1892.7GWh，2022-2030年CAGR为36%。
行业业绩分化：电池行业2023H1营收同比+49%，归母净利润同比+117%，毛利率同比+2.36pct，2023Q2营收同比+40%，归母净利润同比+51%。
锂矿锂盐行业：2023H1营收同比+9%，归母净利润同比-39%，毛利率56.08%；2023Q2营收同比-8%，归母净利润同比-55%，毛利率52.57%。碳酸锂价格回落及锂精矿价格高位导致毛利率下降，但盐湖提锂厂商盈利相对稳定。
正极行业：2023H1营收同比+29%，归母净利润同比-139%，毛利率4.30%；2023Q2营收同比+8%，归母净利润同比-123%，毛利率3.61%。磷酸锰铁锂商业化提速，头部企业有望受益。
负极行业：2023H1营收同比+9%，归母净利润同比-30%，毛利率20.05%；2023Q2营收同比+0.1%，归母净利润同比-31%，毛利率20.05%。一体化产能建设为趋势，具备成本优势的企业盈利更稳定。
隔膜行业：2023H1营收同比-2%，归母净利润同比-25%，毛利率43.97%；2023Q2营收同比-4%，归母净利润同比-27%，毛利率42.11%。干法隔膜出货量占比提升，导致均价下降，竞争加剧。
电解液行业：2023H1营收同比-24%，归母净利润同比-66%，毛利率22.66%；2023Q2营收同比-23%，归母净利润同比-61%，毛利率22.40%。头部企业一体化布局占优。
投资建议：重点关注宁德时代、亿纬锂能、天齐锂业、赣锋锂业、湖南裕能、德方纳米、当升科技、璞泰来、恩捷股份、天赐材料、新宙邦等企业，其在成本控制、技术优势和市场拓展方面表现突出。

关键信息

1. 估值与市场预期

估值低位：锂电池板块PE（TTM）为19.19倍，位于历史低位。
市场情绪：板块走势已反映市场悲观预期，未来有望随着储能需求增长而反弹。

2. 储能需求增长

全球储能电池出货量：2023H1为110.2GWh，同比+73.4%。
中国储能电池出货量：2023H1为101.4GWh，占比92%。
2030年预测：全球储能锂电池出货量将达1892.7GWh，CAGR为36%。

3. 各环节业绩情况

环节	2023H1营收同比	2023Q2营收同比	2023H1归母净利润同比	2023Q2归母净利润同比
锂矿锂盐	+9%	-8%	-39%	-55%
磷酸铁锂	+29%	+8%	-139%	-123%
三元材料	-21%	-37%	-59%	-72%
负极材料	+9%	+0.1%	-30%	-31%
隔膜	-2%	-4%	-25%	-27%
电解液	-24%	-23%	-66%	-61%
电池	+49%	+40%	+117%	+51%

4. 各环节毛利率变化

环节	2023H1毛利率	2023Q2毛利率	毛利率变化
锂矿锂盐	56.08%	52.57%	-15.91pct
磷酸铁锂	4.30%	3.61%	-17.89pct
三元材料	9.07%	8.39%	-4.89pct
负极材料	20.05%	20.05%	-7.05pct
隔膜	43.97%	42.11%	-5.53pct
电解液	22.66%	22.40%	-13.98pct
电池	19.37%	19.46%	+2.36pct