20231017-上海证券-锂电产业链2023半年报业绩总结_23H1材料环节业绩下滑_电池环节强者恒强_26页_1mb

锂电产业链2023上半年业绩总结：储能接续动力，材料环节承压分化

概述

1. 估值低位，储能驱动需求增长

• 锂电池板块（申万指数）PE（TTM）为1919倍，处历史估值588%/分位（2023/09/01）。
• 全球储能锂电池出货量2023H1达1102GWh，同比增长734%，预计2022-2030年CAGR为36%。

2. 各环节2023H1 & Q2业绩表现

• 上游锂矿锂盐：营收同比+9%，归母净利润同比-39%，毛利率下滑至56%（同比-16pct），主要受碳酸锂价格下跌及成本高位影响。
• 正极材料：磷酸铁锂与三元材料需求放缓，营收与利润双降，毛利率大幅下行。
• 负极材料：出货量增30%，但归母净利润同比-30%；一体化趋势强化成本优势。
• 隔膜电解液：竞争加剧，毛利率与盈利下滑，头部企业抗压能力较强。
• 电池环节：营收同比+49%，归母净利润+117%，储能业务增长显著。

3. 投资建议

• 锂矿锂盐：推荐天齐锂业、赣锋锂业（一体化布局）、盐湖股份（盐湖提锂）
• 正极材料：关注湖南裕能、德方纳米、容百科技、当升科技
• 负极材料：璞泰来、尚太科技
• 隔膜：恩捷股份
• 电解液：天赐材料、新宙邦
• 电池：宁德时代、亿纬锂能

4. 风险提示

• 新技术导入不及预期、下游需求增速放缓、海外贸易政策变动等。

关键数据

• 2023H1全球动力电池出货量同比+18%至2565GWh；
• 磷酸铁锂与三元材料毛利率分别降至43%和9%（2023H1）；
• 储能电池出货量高速增长，推动电池环节业绩分化。