20211028-东北证券-山西汾酒-600809.SH-全国化顺利推进_产能建设筑基长期发展_4页_712kb

山西汾酒（600809）公司点评报告总结

核心内容

山西汾酒（600809）在2021年三季度报告中展现了强劲的业绩增长和全国化战略的持续推进。公司实现2021Q1-Q3营收172.57亿元，同比增长66.24%；归母净利润48.79亿元，同比增长95.13%。其中，2021Q3营收51.38亿元，同比增长47.81%；归母净利润13.35亿元，同比增长53.24%。

主要观点

产品表现

• 汾酒：2021Q1-Q3实现营收157.65亿元，同比增长67.57%；系列酒实现营收47.31亿元，同比增长50.60%。
• 系列酒：2021Q1-Q3实现营收4.89亿元，同比增长17.28%；Q3营收增速最高，达到53.92%。
• 配制酒：2021Q1-Q3实现营收8.71亿元，同比增长83.84%；但Q3出现小幅下降，同比-1.63%。

产品结构优化

• 毛利率持续提升，2021Q3毛利率达76.20%，同比上升3.11个百分点，表明产品结构优化对盈利能力有积极影响。

费用管理

• 期间费用率持续下降，2021Q3期间费用率为20.22%，同比下降3.45个百分点，显示公司在规模扩张和管理升级方面取得成效。

区域发展

• 省内营收：2021Q1-Q3为68.56亿元，同比增长47.55%。
• 省外营收：2021Q1-Q3为102.71亿元，同比增长81.67%，前三季度营收占比达60%，显示出强劲的全国化拓展势头。

渠道建设

• 公司持续推动“1357+10”市场布局，重点布局长江以南市场。
• 2021Q3省内/省外经销商分别增加37家和232家，省外扩张进展顺利。

产能建设

• 2021Q3新增1万吨原酒产能项目，同时推进5.88万吨原酒储能项目，夯实产能根基，为省外扩张提供支持。

关键信息

盈利预测

• 预计2021-2023年营收分别为209.1亿元、274.9亿元、352.2亿元，折合EPS分别为4.42元、5.97元、7.80元。
• 对应PE分别为70X、51X、39X，维持“买入”评级。

股票数据

• 2021年10月28日收盘价为307.10元。
• 6个月目标价为362元。
• 12个月股价区间为225.12~498.89元。
• 总市值为374,697.12百万元。

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 疫情持续发酵
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

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附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，分析师为李强。
• 报告仅供参考，不构成对任何人的证券买卖建议。