2018-MSCI纳入A股：国际视角看A股_30页-2mb

MSCI纳入A股总结

核心内容

MSCI于2017年6月21日正式宣布将A股纳入其指数体系，初始纳入比例为5%，分两步实施。第一步在2018年5月指数半年度审议中以2.5%比例纳入，第二步在2018年8月指数季度审议中上调至5%。A股在MSCI中国指数中的权重分别为1.3%和2.5%，在MSCI新兴市场指数中分别为0.37%和0.73%。

主要观点

1. 纳入时间表

   • 2017年7月：MSCI将就A股指数变更、市场停牌情况、指数调整等展开进一步咨询。
   • 2017年8月：MSCI将公布一系列全球和区域临时指数。
   • 2017年9月：公布咨询结果和纳入方案的具体细节。
   • 2018年5月：首次纳入，A股在MSCI新兴市场指数中权重约0.37%。
   • 2018年8月：第二次纳入，A股在MSCI新兴市场指数中权重约0.73%，在MSCI中国指数中权重约2.5%。

2. 纳入成分分析

   • MSCI将纳入222支A股，覆盖了大部分沪深300指数成分股（66%）及中证100指数成分股（81%）。
   • 金融板块占比最高，自由流通市值权重超过40%，数量占23%。
   • 食品饮料、家电、医药等大消费板块覆盖较多。
   • TMT板块覆盖率较低，仅有23支个股入围。

3. 资金流入规模

   • 短期资金流入规模预计在150-200亿美元左右，其中每次调整后资金流入约75-100亿美元。
   • 长期来看，预计外资持股比例可能上升至10%，对应每年资金流入约2000-4000亿元。
   • 资金流入可能受A股相对吸引力、海外投资者对A股的了解程度及投资通道等因素影响。

4. 估值与盈利情况

   • 222支个股的市盈率约为12倍，与A股中证100指数和沪深300指数接近，略低于长期历史均值。
   • 非金融部分市盈率和市净率处于中等偏上水平，整体和非金融部分的PEG均处于相对低端。
   • 与MSCI新兴市场指数相比，银行、地产、可选消费等行业估值更具吸引力，科技硬件行业估值略高但基本面占优。

5. 国际经验参考

   • 从韩国和中国台湾的经验看，MSCI纳入后外资进入会带来投资者结构和投资风格的重大转变。
   • 外资持股比例提升将推动市场估值体系与国际接轨，并倒逼市场制度和监管完善。
   • 市场产品将逐步多元化，市场相关性将明显提升。

关键信息

• 纳入标准：MSCI纳入A股的标准包括市值、停牌时间、互联互通覆盖等。
• 行业分布：证券、银行、医药生物、房地产和机械是主要覆盖行业。
• 估值比较：A股整体估值处于全球市场排序低端，非金融部分相对其他区域指数处于中等偏上水平。
• 资金流入预测：短期资金流入规模约为167亿美元，长期资金流入可能达到每年2000-4000亿元。
• 市场影响：MSCI纳入将提升A股与全球市场的相关性，推动市场结构和风格向机构化和基本面导向转变。

附录要点

• MSCI指数框架：包括MSCI系列指数的结构与编制方法，如“自上而下”视角和“搭积木”框架。
• 纳入成分列表：附录中提供了222支潜在纳入A股的个股名单，分为三部分（1-70、71-150、151-222）。
• 市场准入条件：A股市场的准入条件在亚洲新兴市场中处于前列，除少数项目外。
• 国际投资对比：A股非金融部分估值与盈利吸引力与韩国和中国台湾在被MSCI纳入后的情况相似。

行业资金流入估算

• 银行：预计资金流入约226亿元。
• 证券：预计资金流入约123亿元。
• 食品饮料：预计资金流入约93亿元。
• 建筑装饰：预计资金流入约70亿元。
• 保险：预计资金流入约64亿元。

总结

MSCI纳入A股是推动A股国际化的重要步骤，短期将带来资金流入，长期将促进市场结构优化、估值体系接轨和监管制度完善。纳入成分主要集中在金融、消费和制造业，具有一定的吸引力。资金流入规模将受多种因素影响，包括市场开放程度和投资者偏好。