A股首次纳入MSCI指数的深度分析：MSCI不是救世主，短期助力反弹，长期不改走势-20180511-光大证券-21页-1mb

报告摘要

A股于2018年6月正式纳入MSCI指数，标志着中国资本市场进一步开放。然而，该事件对A股的影响并非如预期般显著，短期可能带来资金流入，但长期走势仍由基本面决定。

增量资金规模有限
A股纳入MSCI指数后，预计会有约160亿美元的资金流入，但其中仅10亿美元为被动型指数基金，其余150亿美元为参考跟踪MSCI的主动型基金，其流入时间具有择时性。
陆股通为主要流入渠道
相较于QFII和RQFII，陆股通由于没有总量限制且交易额度放宽，成为外资进入A股市场的主要渠道。2018年4月，交易额度扩大至原来的4倍，进一步推动外资流入。
短期提振，长期趋势由基本面决定
A股纳入MSCI对5月走势有积极影响，但无法改变长期趋势。参考韩国股市纳入MSCI的历史经验，短期上涨后市场仍会回归基本面主导的走势。
A股纳入MSCI对港股并非利空
A股纳入MSCI可能带来国际资金配置中资股的增量，港股中资股因估值较低，反而可能受益于A股纳入MSCI带来的资金流入。
消费与科技板块为首选
未来A股若实现100%纳入MSCI，将吸引约3200亿美元资金。在当前市场环境下，消费白马股与科技龙头股是资金流入的主要方向。

资金流入估算
A股首次纳入MSCI新兴市场指数和ACWI指数，分别占比0.81%和0.1%。根据跟踪MSCI指数的资产规模，估算可能有160亿美元资金流入，但实际流入可能集中在6月1日和9月3日分两次进行。
被动型基金与主动型基金的差异
- 被动型基金（Link）：与MSCI指数硬挂钩，需在纳入时点附近调仓，规模约占跟踪MSCI资金的5.7%，即约10亿美元。
- 主动型基金（Benchmark）：可灵活择时，资金流入可能分散于不同时间点，规模约为150亿美元。
陆股通的优势
陆股通没有总量限制，且交易额度放宽，相比QFII和RQFII更灵活，成为外资进入A股的重要渠道。
港股与A股的联动性
由于互联互通机制的开通，港股与A股市场走势日益紧密。A股纳入MSCI后，港股中资股可能因估值优势而获得资金流入。
历史经验参考
韩国股市纳入MSCI后虽有短期上涨，但长期趋势仍由经济基本面决定。A股纳入MSCI的影响也类似，短期提振，长期趋势仍由基本面主导。
未来纳入路径
A股纳入MSCI是一个长期过程，预计未来将逐步扩容至100%。每次纳入都将伴随中国资本市场的进一步开放。
投资建议
在未来纳入MSCI的过程中，应重点关注消费和科技领域的龙头股，因其估值偏低、成长性好，更可能获得资金青睐。

分析师
- 谢超：执业证书编号 S0930517100001，电话 010-56513031，邮箱 xiechao@ebscn.com
- 陈治中：执业证书编号 S0930515070002，电话 0755-23946159，邮箱 chenzhz@ebscn.com
联系人
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