有色金属行业2020年中期策略：否极泰来-20200611-广发证券-33页_1mb

有色金属行业2020年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2020年有色金属行业各细分领域的投资机会与风险，提出了对基本金属、贵金属、新能源金属及其他小金属的市场判断，并给出了相关公司推荐。整体来看，行业预期逐步改善，价格有望稳步上行。

主要观点

• 否极泰来：疫情将原有周期后移，需求回暖将推动基本金属价格稳步上涨，贵金属价格趋势仍上行，新能源金属（锂、钴）有望迎来超跌反弹，钼和重稀土价格或明显上涨，钛材景气龙头受益。
• 宏观转暖：中国房地产投资的韧性及海外复工将拉动需求，库存低位支撑价格，基本金属价格有望持续上行。
• 金价趋势：美国经济周期边际下行，美联储相机决策的量化宽松趋势不改，金价中期趋势仍上行。
• 锂钴需求：下半年新能源汽车需求复苏，叠加5G换机潮及高镍电池发展，锂钴价格或迎来反弹。
• 钼与重稀土：国内钼矿山停产，海外需求回暖，钼价有望突破历史高点；缅甸雨季及疫情导致重稀土进口减少，叠加收储预期，重稀土价格或明显上涨。
• 钛材景气：国内钛材需求增长，尤其是高端航空和军工领域，龙头企业将受益。

关键信息

基本金属

• 铜：下半年有望稳步上涨，库存低位及疫情后需求复苏支撑价格。
• 铝：供给侧改革成效显现，龙头企业盈利弹性超预期，库存低位有利于价格上行。
• 锌：成本支撑明显，供给端逐步出清，锌价中枢有望稳步上移。

贵金属

• 黄金：美元指数与金价呈负相关，美国经济下行及美联储宽松政策将支撑金价上行趋势。
• 金价短期震荡：市场预期充分，金价短期可能以高位震荡为主，等待预期消化。

新能源金属

• 锂：价格已跌至成本线以下，供需边际改善，下半年或迎来反弹，氢氧化锂需求增长。
• 钴：刚果（金）供应受限，钴价有望上行，5G换机潮及新能源汽车需求复苏将带来增量。

其他小金属

• 钼：国内矿山停产，海外需求回暖，钼价有望突破19年高点。
• 钨：供给偏紧，海外需求或复苏，钨价中枢有望上移。
• 稀土：供给阶段性收缩，重稀土价格或明显上涨。
• 钛：高端钛材需求增长，龙头企业受益。

建议关注公司

• 基本金属：紫金矿业、江西铜业、云铝股份、洛阳钼业、中国铝业、驰宏锌锗、中金岭南
• 贵金属：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、紫金矿业
• 新能源金属：赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、寒锐钴业
• 其他小金属：金钼股份、五矿稀土、宝钛股份、鼎胜新材、盛和资源、锡业股份、厦门钨业、嘉元科技

风险提示

• 新冠疫情：可能造成金属价格大幅波动。
• 美联储货币政策：不确定性可能影响金价。
• 全球经济与贸易保护：可能造成需求下滑。
• 新能源汽车政策：不确定性可能影响锂钴需求及价格。
• 供给与库存变化：如矿山复产、库存波动等可能影响金属价格。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

附录

• 分析师信息：

  • 巨国贤：首席分析师，21年有色金属及新材料产业研究经验。
  • 宫帅：资深分析师，4年有色金属行业经验。
  • 陈先龙：2020年5月加入广发证券发展研究中心。

• 联系方式：

  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

• 法律声明：

  • 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作。
  • 报告内容可能涉及与所提及公司建立业务关系的潜在利益冲突，投资者应自行决策并承担风险。