20161211-光大证券-银行业深度分析_云雾渐开_否极泰来_43页_2mb

云雾渐开，否极泰来 - 银行业分析总结

核心内容

行业整体情况

银行业整体估值处于历史低位，PB约为1.05x。大型国有银行估值普遍偏低，五大行平均PB在0.86x，低于股份制银行（1.01x）和城商行（1.4x）。随着不良贷款压力缓解及表外经营的稳健性，国有大行的估值有望回归1.0x。

重点推荐银行

• 大型商业银行：建行、工行，因其不良率改善、股息率高、低估值及债转股等创新方式。
• 股份制商业银行：招商、浦发，资产质量较好，经营灵活，非息收入占比高。
• 城商行：北京、南京、宁波银行，估值较低，经济环境较好，不良暴露较充分，利润增长较高。

行业趋势

银行业面临宏观经济压力与内部竞争升级，传统业务受阻，需向市场与中间业务转型，如投资银行、信用卡、私人银行等。

主要观点

宏观经济挑战

1. 基建边际效益减缓：中国基建已基本满足当前经济发展需求，边际效益降低，银行将转向投资收益和中间业务。
2. 信贷社融增速放缓：表明金融市场对实体经济的支撑减弱，银行惜贷。
3. 支柱行业下滑：房地产、基建、制造业对银行贷款的支持力度减弱，需谨慎对待。
4. 区域经济差异：东北和西北地区经济压力大，不良贷款可能进一步暴露，对相关银行持观望态度。

内部竞争加剧

1. 银行数量增加：银行数量增多，竞争加剧，尤其是中小银行和互联网金融对传统业务形成挑战。
2. 盈利能力下降：银行ROE和净利差持续下降，大型国有银行、股份制银行和城商行均下降2%~3%。
3. 监管加强：2017年将正式纳入广义MPA考核，限制银行扩张，影响表外资产。

关键信息

不良贷款情况

• 不良贷款率下降：建行16年3季度环比下降0.07个百分点，表明不良压力缓解。
• 不良贷款与股价负相关：不良贷款率上升对股价有负面影响，但整体上升幅度减缓。
• 区域差异明显：长三角不良压力缓解，北京、南京、宁波银行表现较好；东北和西北地区不良压力较大。

多元化处置方式

• 债转股：建行首发云溪集团债转股，开启债转股新篇章，有助于降低不良率和提升经营活性。
• 资产证券化：开启新市场，为银行提供新的收入来源。
• 资产打包出售：可能使银行受损，需谨慎。

投资建议

• 买入建议：建行、浦发银行、南京银行，因其低估值、不良改善和业务潜力。
• 增持建议：北京银行、招商银行，因其稳健的盈利增长和业务拓展。

风险分析

1. 政策性风险：监管层可能加强监管，影响银行经营。
2. 流动性风险：利率异动可能增加同业成本，降低债券收益。
3. 经济风险：经济下行可能影响银行资产质量。
4. 信用风险：不良贷款率可能迅速上升，影响银行资产安全。

表格与图表

• 表1：盈利能力逐年下降，ROE和NIM均呈现下降趋势。
• 表2：高净值人群人数及资产规模，中国增长最快。
• 表3：不良贷款率，显示不同银行和区域的差异。
• 表4：银行不良贷款情况，显示实际不良率与广义不良率的差异。
• 图1-37：展示宏观经济、信贷、不良贷款、理财、信用卡等多方面数据趋势。

总结

银行业面临宏观经济压力和内部竞争加剧，需通过多元化业务拓展和不良贷款处理方式来提升盈利能力和资产质量。建行、工行、浦发、招商、南京、北京、宁波银行等因其稳健的资产质量、较高的利润增长潜力和较低的估值被重点推荐。同时，需关注监管政策变化、流动性风险和经济下行对银行的影响。