20180724-申万宏源-关于环保竞争排名和_积极财政政策要更加积极_点评_环保竞争排名紧供给_政策边际放松扩内需_5页_620kb

钢铁行业周报总结（2018年7月）

核心内容概述

2018年7月23日，国务院常务会议指出，积极财政政策要更加积极，货币政策要松紧适度，以稳定内需和促进经济增长。与此同时，生态环境部扩大了空气质量排名城市范围至169个地级及以上城市，强化了环保政策对钢铁行业的约束，进一步推动了区域间的环保竞争。

主要观点

• 环保限产对钢铁行业的影响：环保政策的加强推动了部分城市对钢铁行业的限产措施，例如唐山市在7月20日至8月31日之间实施SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动，预计影响日均生铁产量约9.25万吨，占全国日均生铁产量的4.21%。此外，若将限产措施推广至6月空气质量排名后10位的城市，预计日均限产影响将达到18.23万吨，占全国日均生铁产量的8.30%。
• 政策边际放松对需求的支撑：尽管环保限产压制了钢铁产量，但政策层面的边际放松（如货币政策微调、财政政策更加积极）有助于稳定内需，缓解市场对需求的悲观预期。当前螺纹钢吨钢毛利较6月底上涨超过170元，显示行业盈利能力增强。
• 制造业投资与需求韧性：制造业投资保持强劲，尽管固定资产投资增速有所下滑，但考虑价格因素后，上半年累计实际投资增速仅比一季度下降0.5%，表明需求具有较强韧性，且下半年已有积极信号。
• 投资策略建议：在政策边际放松和供需错配的预期下，三季度钢铁行业有望迎来价格上涨。建议积极买入优质钢铁龙头，关注具有业绩弹性和估值优势的公司。

关键信息

环保限产影响测算

• 唐山市：高炉总产能为12920万吨，预计限产比例为25%，影响日均生铁产量约9.25万吨，占全国日均生铁产量的4.21%。
• 6月空气质量排名后10位城市：假设这些城市均实施类似限产措施，预计影响日均生铁产量约18.23万吨，占全国日均生铁产量的8.30%。

政策动态

• 环保政策：生态环境部扩大空气质量排名城市范围，推动城市间环保竞争，强化对钢铁行业的监管。
• 财政与货币政策：国务院常务会议强调积极财政政策要更加积极，货币政策要松紧适度，不搞大水漫灌式强刺激，引导金融机构支持小微企业和融资平台。

行业需求与价格表现

• 需求端：制造业投资保持强劲，上半年累计实际投资增速仅比一季度下降0.5%，需求韧性较强。
• 价格端：螺纹钢吨钢毛利上涨超过170元，显示行业盈利能力提升。

投资建议

• 推荐公司：
  • 优质钢铁龙头：宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、凌钢股份、太钢不锈。
  • 受益于制造业需求复苏：低估值弹性板材龙头（华菱钢铁、新钢股份、南钢股份）。
  • 受益于粤港澳大湾区建设：区域建材龙头（韶钢松山、柳钢股份、三钢闽光）。
  • 拥有预期差和业绩弹性：安阳钢铁。

估值表（部分重点公司）

投资策略

• 三季度供需错配：预计三季度钢价将上涨，建议关注优质钢铁龙头。
• 关注业绩弹性：华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等公司具备低估值和业绩弹性。
• 区域受益标的：韶钢松山、柳钢股份、三钢闽光等受益于粤港澳大湾区建设。
• 内生增长潜力：宝钢股份等公司具有持续内生盈利成长性。

风险提示

• 环保限产：可能进一步影响行业产能和价格。
• 政策不确定性：财政与货币政策的调整可能对市场产生不同影响。
• 市场波动：钢铁行业受宏观经济和原材料价格波动影响较大，需谨慎对待。

法律声明

• 本报告为申万宏源研究所有限公司客户专属资料，未经授权不得复制或分发。
• 投资决策需基于个人投资目标和风险承受能力，不应仅依赖投资评级。
• 本报告不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 本报告由分析师姚洋（A0230518030001）及郦悦轩（A0230116090002）撰写。
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