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外强内弱格局持续总结

核心内容

2022年4月17日，招商期货研究所发布报告指出，当前全球棉花市场呈现“外强内弱”的格局。国际市场上，美棉价格表现强势，而国内市场则相对疲软，整体价格分化显著。尽管美棉因未点价盘较多及美国种植前期天气干旱等因素维持一定支撑，但随着市场环境的变化，这种支撑作用预计会逐渐弱化。

主要观点

• 美棉出口净销售数据下滑：本周美棉出口净销售为5.9万包，环比下降6%，较四周均值下降76%。尽管土耳其和印度持续采购，但中国持续洗船导致整体出口数据转差。
• 价格分化显著：美棉价格冲高回落，而国内棉花价格则跟跌不跟涨，现货市场表现疲软，基差持续下行，现货升水所剩无几。
• 下游需求疲软：受疫情影响，棉纱市场成交低迷，下游成品库存持续积压，进一步加剧了国内棉花的下行压力。
• 进口利润下滑：棉花进口利润持续下降，尤其是配额外和滑准税影响下，进口成本压力增大，对国内市场形成压制。
• 纱厂和布厂库存高企：纱厂棉花和棉纱库存均较高，反映出下游需求不足，市场出货压力较大。

关键信息

价格数据

价差与利润

市场动态

• 美国棉花供需：美国棉花供需调整显示出口销售疲软，累计出口数据反映市场对美棉的需求逐步减弱。
• 印度与巴西棉花供需：印度和巴西的棉花供需数据也显示市场压力较大，出口和库存情况未见明显改善。
• 下游开工负荷：南亚和东南亚地区的棉纱开工负荷持续低迷，反映出需求疲软。
• 中国棉花市场：中国棉花供需调整显示库存压力较大，棉纱进口量和出口金额均未见明显好转。

策略建议

• 策略：建议继续逢高抛空国内棉花市场。
• 风险点：短期受美棉未点价盘较多及美国种植前期天气干旱因素支撑，但长期来看，这种支撑作用可能弱化。

作者信息

• 王真军：招商期货研究所所长助理，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。具备期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

报告声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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