> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 郑棉：外强内稳，价差修复 ## 核心内容 ### 市场趋势概述 当前郑棉市场呈现出“外强内稳”的态势。国际市场上，美棉因主产区干旱加剧，市场情绪偏多，非商业多头持仓增加，空头持仓减少，整体走势偏强。国内方面，郑棉则受政策影响，市场担忧情绪持续，导致价格震荡。然而，下游需求边际转弱，郑棉价格运行重心在区间中下位置徘徊，但下方支撑较为明显。 ### 国际市场分析 - **美棉供需情况**：截至4月7日，美棉非商业多头持仓占比上升，空头持仓占比下降，表明市场偏多。虽然3月底美棉意向面积高于预期，但主产区干旱对后期弃种率和产量产生较大不确定性。 - **干旱影响**：美棉主产区干旱指数为258，同比上升109；得州干旱指数为275，同比上升46。干旱水平为近年最高，预计4-6月西部产区干旱可能加剧，而得州中部及东部地区有望缓解。 - **粮棉比价**：大豆/棉花和玉米/棉花比价继续回落，已接近2024/25年度同期水平。若比价进一步下降，可能促使种植面积增加，但干旱影响下产量仍存在不确定性。 ### 国内市场分析 - **下游需求**：清明节后，国内纱厂和布厂开机负荷指数有所波动，整体稳定。纱厂开机负荷指数为56.9，布厂为62.2。 - **库存情况**：纱厂棉花库存为33.9天，处于春节后持续回落但仍为近年高位；布厂原材料库存为11.2天，处于近年低位。产成品库存方面，纱厂上升，布厂回落，整体仍处于较低水平。 - **价格走势**：郑棉主力合约收盘价为15450元/吨，周环比上涨230元/吨；328棉花现货价格指数为16977元/吨，周环比上涨241元/吨。两者基差为1527元/吨，周环比扩大11元/吨。 - **棉纱价格**：C32S纱线价格指数为22280元/吨，周环比持平；郑纱主力合约收盘价为21720元/吨，周环比上涨260元/吨。两者基差为560元/吨，周环比缩小260元/吨。 - **内外价差**：本周一，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价的价差为1975元/吨，周环比上升67元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为2416元/吨，周环比缩小9元/吨。C32S棉纱与港口提货价的价差为158元/吨，周环比缩小22元/吨。 ### 风险提示 - **宏观风险**：国际宏观经济形势变化可能对棉花价格产生影响。 - **面积降幅不及预期**：若实际播种面积不及预期，可能影响新棉产量，进而影响价格走势。 ## 主要观点 1. **国际棉花市场偏强运行**：美棉因干旱问题，市场情绪偏多，价格持续上涨，但产量存在不确定性。 2. **国内市场震荡**：郑棉受政策影响，价格在区间内震荡，但下方支撑明显。 3. **下游需求疲软**：纱厂和布厂开机负荷波动，整体需求不强，但库存水平较低，显示市场仍有潜在需求。 4. **内外价差逐步修复**：国内价格与进口价格之间的价差有所缩小，市场预期价格逐步趋近。 ## 关键信息 - **美棉持仓变化**：非商业多头持仓上升，空头持仓下降，市场偏多。 - **干旱指数**：主产区干旱指数同比上升，得州干旱指数居高不下，影响产量预期。 - **粮棉比价**：大豆/棉花和玉米/棉花比价回落，可能影响种植面积。 - **国内库存**：纱厂棉花库存处于高位，布厂原材料库存处于低位，产成品库存整体较低。 - **价格走势**：郑棉主力合约周环比上涨230元/吨，基差扩大；郑纱主力合约周环比上涨260元/吨，基差缩小。 - **进口棉价格**：美棉、巴西棉等进口棉价格略有上涨，但滑准税和关税下价格差异较大。 - **郑棉仓单**：截至本周五，郑棉仓单+有效预报为12914张，郑纱仓单+有效预报为260张。 ## 未来展望 短期来看，郑棉大概率维持区间震荡；中长期则因新棉产量存在改善预期，市场仍较乐观。需密切关注新棉实播面积及主产区干旱情况，以判断未来价格走势。 ## 数据来源 - WIND、郑商所、CFTC、弘业期货金融研究院 --- **免责声明**：本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告中的信息及所表达意见仅作参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。