20250510-广发期货-沪锌周报_下游畏高接货_锌价震荡走弱_25页_2mb

沪锌周报分析总结

数据来源与免责声明

本报告数据来源于Wind、SMM、广发期货研究所等权威平台，所有观点仅供参考，需特别注意倒数第二页的免责声明。

供应端分析

1. 锌矿供应：2月全球锌矿产量同比增长45.7%，国内矿端复产增加，但4月产量环比增幅不及预期，主因广西、湖南等地冶炼厂因锌价下跌超预期检修。5月国内精炼锌产量预计环比增加不足0.1%，同比增3%以上，1-5月累计同比增幅近1%。
2. TC加工费：国产锌精矿周度加工费3500元/金属吨，环比上涨50元；进口加工费40美元/干吨，维持稳定。冶炼厂原料库存充足，对加工费持挺价态度，但若产量释放过快可能限制TC上涨空间。
3. 全球产量：2024年1-12月全球锌矿产量同比下滑39.8%，2025年2月产量同比大幅增长45.7%，但1-2月全球精炼锌产量及消耗量同比均下滑，缺口缩小，供需格局宽松。

需求端分析

1. 下游采购：4月三大初级加工行业采购经理人指数位于扩张区间但较3月明显走弱，预计旺季后持续疲软。终端企业因关税政策影响，出口订单悲观，整体需求偏弱。
2. 现货市场：下游畏高接货意愿较低，市场成交以贸易商间为主，现货升水走弱。部分持货商挺价维持升水，但实际采购仍以刚需为主。
3. 细分行业表现：
   • 压铸合金：开工率环比微涨0.59个百分点，但成品库存下降，需求疲软。
   • 氧化锌：开工率因关税影响走低，周度产量环比增加，但价格明显走弱。
   • 镀锌：开工率受假期低基数影响环比回升，但成品库存下降，需求仍以刚需为主。

库存分析

1. LME库存：持续去库，5月9日降至1713万吨，周环比减少26.4%。
2. 国内库存：SMM七地锌锭周度库存增至833万吨（周环比+81.8%），保税区库存减少至0.76万吨（周环比-371.8%）。国内社会库存去化放缓，但绝对值仍较低，短期对锌价形成支撑。
3. 总库存：LME与SHFE库存合计约2174万吨（周环比-22.3%），需关注后续去库节奏是否受增产影响。

行情回顾

1. 价格走势：沪锌价格周内下跌375元，伦锌下跌31元，市场整体震荡走弱。
2. 持仓与成交量：沪锌周均持仓量增加6872手，周均成交量增加14016手，但现货成交清淡。
3. 基差与月差：SMM国内现货升水下行，LME0-3及3-15合约维持负值，整体合约呈back结构。

展望与策略

1. 短期走势：若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或下移；若矿端增速不及预期，叠加下游超预期表现，锌价可能维持高位震荡。
2. 中长期布局：建议逢高空思路，重点关注锌矿产量增速及下游需求边际变化。
3. 主力区间：建议区间操作，反弹沽空，参考范围21500-23000元/吨。

关键数据对比

重要影响因素

1. 供应端：锌矿TC变化、冶炼厂生产节奏及产能释放速度。
2. 需求端：关税政策、下游采购意愿、终端出口订单情况。
3. 库存端：LME与SHFE库存去化节奏，国内社会库存绝对值水平。

风险提示

锌价波动受多重因素影响，需警惕终端需求疲软与矿端宽松传导不及预期的风险。建议投资者关注政策变动与市场实际需求变化，谨慎操作。