20170103-中泰证券-电商快递物流行业深度报告_产业资本合纵连横_加快构建新零售物流生态圈_42页_3mb

报告摘要

物流行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了电商快递物流行业的现状、发展趋势以及重点企业苏宁云商的物流布局，提出在行业整合与技术驱动下，物流效率与服务能力将不断提升。

主要观点

电商推动快递增长：
- 电商件占快递业务量的70%左右，2015年电商交易规模达18万亿元，快递业务量年均复合增长率达45%。
- 未来快递业务量仍有至少一倍增长空间，中西部地区潜力较大，农村电商发展迅速，预计未来五年CAGR超50%。
行业竞争加剧，利润压缩：
- 快递行业面临“价格战”和人力成本上升双重压力，行业集中度低（CR4为51%），亟需技术变革和资源整合。
经营模式分化：
- 快递行业分为直营和加盟两大阵营，顺丰以直营模式占据高端市场，而“四通一达”以加盟模式扩张中低端市场。
- 直营模式便于统一管理，但网点覆盖率有限；加盟模式能快速扩张，但监管难度大。
物流生态构建与整合趋势明显：
- 阿里系通过菜鸟网络推动物流共享与标准化，苏宁云商通过收购天天快递，完善其物流体系，形成“天网+地网”组合。
- 第四方物流平台兴起，技术驱动下行业效率提升，资源共享成为主流趋势。
苏宁云商物流布局：
- 苏宁物流通过自建仓储和外延并购，形成全国性仓储网络，2016年仓储面积达478万平方米，仓储创收能力显著。
- 天天快递拥有全国性快递网络，2017年被苏宁收购，预计业务量达23亿单，将提升苏宁的配送能力与品牌价值。
京东物流开放化与智能化：
- 京东物流通过开放平台、智能仓储与技术驱动，提升运营效率，订单处理成本下降，未来将向利润中心转型。
- 京东物流体系覆盖全国2646个区县，拥有550万平米仓储，成为电商领域最大自建物流体系。

关键信息

行业数据：
- 快递业务量年均复合增长率45%，业务收入年均复合增长率30%。
- 2016年国内农村网购市场规模预计达6475亿元，增速远超城市。
企业动态：
- 苏宁云商收购天天快递，总对价42.5亿元，旨在完善最后一公里配送，提升物流能力。
- 菜鸟网络通过整合数据、物流与资金流，打造社会化云供应链，提升行业效率与标准化。
技术与平台：
- 菜鸟网络通过大数据、云计算和智能物流技术，实现订单处理效率提升，降低配送成本。
- 京东物流以智能仓储、物流云平台和AI技术推动智慧物流发展。
投资建议：
- 推荐苏宁云商，其物流生态体系整合后，业务量有望达23亿单，净利润贡献约3亿元。
- 二级市场估值为144亿元，“零售+物流+金融”估值有望达1825.5亿元，上调目标价至19.61元，维持“买入”评级。

风险提示

与阿里合作不顺畅，不能够在线上线下全面对接。
线上运营巨额亏损，现金流吃紧。
天天快递与苏宁云商融合不及预期。

未来趋势

物流行业向集约化、标准化发展：
- 仓储标准建设、快递配送点建设、业务范围拓展成为行业重点。
- 通过技术输出和数据共享，提升行业整体效率和盈利能力。
第四方物流平台崛起：
- 资源共享和效率提升成为行业发展的主旋律，菜鸟网络与京东物流分别代表不同的发展方向。
- 菜鸟网络以轻资产运营为主，京东物流以重资产建设为支撑，两者协同推进行业升级。
智慧物流时代来临：
- 依托大数据、云计算、人工智能等技术，实现无人仓、无人机、无人车等智能物流模式。
- 物流行业将从成本中心向利润中心转型，提升用户体验与服务效率。

总结

电商的快速发展驱动了快递行业的爆发式增长，未来仍有较大发展空间。随着行业竞争加剧，传统模式难以支撑，企业并购整合、第四方物流平台发展、技术驱动智慧物流成为必然趋势。苏宁云商通过收购天天快递，构建新零售物流生态体系，提升配送能力与盈利水平；菜鸟网络以轻资产模式整合资源，提升行业效率与标准化；京东物流则通过开放化、智能化推动行业发展。行业正逐步向集约化、标准化、智慧化方向发展，技术与资源整合将成为关键。

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