2017-电商快递物流行业深度报告：产业资本合纵连横，加快构建新零售物流生态圈（42页）中泰证券_43页_4mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于中国电商快递物流行业深度报告，重点分析了快递行业的市场走势、竞争格局、企业经营模式及未来发展趋势。报告还特别关注了苏宁云商收购天天快递的战略意义，并对菜鸟网络的运作模式和未来发展方向进行了深入探讨。文档强调了行业整合、技术驱动、资源共享以及物流效率提升的重要性，同时提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 电商件拉动快递爆发式增长：电商的快速发展直接带动快递业务量的跨越式增长，2015年国内快递业务量已超过200亿件，年均复合增长率达45%。
• 快递行业面临转型：随着电商增速放缓和人力成本上升，快递行业从“野蛮生长”向“重资产化精细运营”转变，行业集中度逐步提高。
• 经营模式分化：行业呈现直营与加盟两极化发展，顺丰采用直营模式，确保服务质量；“四通一达”采用加盟模式，实现快速扩张。
• 物流资源整合趋势明显：巨头企业通过开放物流能力，构建物流共享生态圈，推动行业标准化、集约化发展。
• 菜鸟网络与苏宁物流协同效应显著：菜鸟网络通过整合物流资源、优化信息流，提升整体物流效率；苏宁收购天天快递，补齐配送短板，构建新零售物流生态。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：94家
• 行业总市值：约1211265.483亿元
• 行业流通市值：约846198.498亿元

天天快递与苏宁物流

• 天天快递拥有721家一级加盟商，覆盖300多个地级市和2800多个县。
• 苏宁物流以现金+股权方式收购天天快递100%股权，总对价42.5亿元。
• 天天快递2017年业务量预测达23亿单，苏宁物流估值有望达1825.5亿元，目标价19.61元，维持“买入”评级。

菜鸟网络

• 由阿里系主导，定位为轻资产化的“天网”，整合信息流、物流和资金流。
• 建立菜鸟驿站，布局末端配送，提升用户体验。
• 2015年菜鸟网络营销同比增长近230%，仍处于持续投入阶段。

京东物流

• 京东物流以自建仓储和物流体系为核心，实现B2C、B2B、B2B2C库存共享及订单集成处理。
• 建成亚洲一号，拥有7个智能物流中心、254个大型仓库、550万平米仓储设施。
• 京东物流向第三方商家开放，提升社会物流效率，实现从成本中心向利润中心的转变。

行业发展趋势

• 快递行业信息化较低，低端快递门槛低，竞争激烈，亟需技术变革。
• 第四方物流成为趋势，资源共享和效率提升是主旋律。
• 国内快递行业CR4仅为51%，整合空间较大，未来有望提升集中度。
• 电商件占比超50%，快递业务量仍有翻倍潜力，中西部地区增长空间显著。

投资建议

• 推荐苏宁云商：收购天天快递，完善最后一公里配送，提升物流服务能力和盈利水平。
• 目标价19.61元：基于“零售+物流+金融”估值模型，上调目标价至19.61元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  1. 与阿里合作不顺畅，无法实现线上线下全面对接。
  2. 线上运营巨额亏损，现金流紧张。
  3. 天天快递与苏宁云商融合不及预期。

附录：图表目录

1. 图表1：国内快递总业务量年均复合增长率 45%
2. 图表2：国内快递总业务收入复合增长率约为 30%
3. 图表3：我国电商、网购交易规模稳步增长
4. 图表4：国内电商交易、网购和快递量呈正相关
5. 图表5：国内人均快递数量相较于美国、日本具有较大的提升空间
6. 图表6：国内潜力空间主要集中于中西部地区
7. 图表7：中西部快递收入增速趋稳，保持 50% 左右的高增速
8. 图表8：2015年以来中西部快递业务量增速有上扬趋势
9. 图表9：政策推动行业发展
10. 图表10：2016年国内农村网购市场规模预计达到6475亿元
11. 图表11：近五年跨境电商复合增长率约为 32%
12. 图表12：快递行业两种经营模式各有优缺点
13. 图表13：顺丰速递采用直营模式，保证运送水准
14. 图表14：顺丰速递服务质量逐年提升
15. 图表15：环境因素促使“四通一达”采用加盟模式
16. 图表17：依托加盟模式，“四通一达”规模快速扩张
17. 图表18：传统第三方快递企业呈现两极化发展
18. 图表19：顺丰和“四通一达”平均面单价对比
19. 图表20：“价格战”导致快递行业平均单价快速下降
20. 图表21：国内龙头快递企业毛利率不断被压缩
21. 图表22：第三方快递市场竞争加剧，行业内兼并重组和资本运作日益活跃
22. 图表23：2009-2014年快递业务量集中度高
23. 图表24：2009-2015年快递业务收入集中度高
24. 图表25：快递公司72小时投递率仍有较大提升空间
25. 图表26：当前快递服务满意度仍处于低位
26. 图表27：国内快递公司存货周转率与国外存在较大的差距
27. 图表28：苏宁、京东自营物流仓储情况
28. 图表29：仓储面积支撑销售收入（万/平方米）
29. 图表30：物流云平台对接“货”“车”，APP细分为两版本
30. 图表31：最新投入使用的“苏宁云仓”智慧化、自动化程度高
31. 图表32：2010年-2016年以来苏宁持续加大物流地产建设
32. 图表33：苏宁云商仓储面积仅次于普洛斯
33. 图表34：苏宁云商仓储指标高于普通物流仓储标准
34. 图表35：苏宁云商存货周转率高于快递公司且呈上升趋势
35. 图表36：苏宁云商每平方米仓储创收逐年提升
36. 图表37：天天快递专注快递件配送
37. 图表38：天天快递业务规模增速显著高于行业平均
38. 图表39：京东开放物流系统
39. 图表40：截至2016年9月，京东物流体系概况
40. 图表41：截止今年三季度末，京东拥有电商领域最大的自建物流体系
41. 图表42：京东订单处理成本不断下降
42. 图表43：上市后京东开启新一轮物流投资高潮
43. 图表44：京东物流以物流云平台为支撑提供高效、智能的社会化物流服务
44. 图表45：京东物流实现B2C、B2B、B2B2C库存共享及订单集成处理
45. 图表46：京东、国美和苏宁仓储面积对比（万平米）
46. 图表47：京东、国美和苏宁仓储面积创收情况（万/平米）
47. 图表48：国内快递行业CR4仅为 51%，空间较大
48. 图表49：国内快递公司的净利率水平参差不齐
49. 图表50：阿里巴巴领衔的“菜鸟网络”阵营
50. 图表51：顺丰快递领衔的“丰巢”阵营
51. 图表52：当前物流产业进入第四方物流时代，资源共享以及效率提升是主旋律
52. 图表53：共享仓储标准以及服务是行业主要趋势
53. 图表54：集约化、标准化主要包括仓储标准建设、快递配送点建设以及业务范围拓展三个方向
54. 图表55：1990-2000年UPS公司专注于信息系统化以及相关配套供应链服务建设
55. 图表56：国内物流分仓主要包括缩短配送时效等六点优势
56. 图表57：菜鸟网络联合行业内主流快递已基本建立物流大数据平台
57. 图表58：菜鸟网络建设的菜鸟驿站
58. 图表59：菜鸟驿站与高校、便利店、物业以及社区服务合作
59. 图表60：菜鸟网络主要的目标是全国化快递点覆盖
60. 图表61：利用大数据分析平台可节约快递配送时间
61. 图表62：2015年借助菜鸟网络快递运输时间缩短近一天
62. 图表63：2015年借助菜鸟网络快递行业缩减“收、派、签”各环节时间
63. 图表64：围绕“天网”、“地网”、“人网”三个维度，菜鸟网络将消费者、电商客户、物流伙伴联结起来
64. 图表65：菜鸟网络战略规划以及投资规划
65. 图表66：菜鸟储运主要的业务来源有一号店、天猫、淘宝等
66. 图表67：菜鸟网络建立干线网络提升核心竞争力
67. 图表68：菜鸟网络已实现国内38个城市次日达
68. 图表69：菜鸟网络未来在仓储管理方面依托于仓库托管、仓库出租以及仓库外包
69. 图表70：接入菜鸟网络后节约了卖家和买家时间
70. 图表71：菜鸟电子票占当前市场份额 50% 以上
71. 图表72：菜鸟网络主要包括跨境、末端、农村、仓配以及快递五个板块
72. 图表73：菜鸟利用大数据创造新的服务
73. 图表74：菜鸟网络主要的盈利模式在提供中后端供应链服务
74. 图表75：2015年菜鸟网络营销同比增长近 230%
75. 图表76：2015年菜鸟网络亏损近3亿元，仍处于持续投入阶段