20171026-东北证券-电商巨头合纵连横_物流开放迎来发展_43页_4mb

京东深度报告总结

核心内容

京东是中国领先的电商平台，业务涵盖电商、物流和金融三大板块。公司以自营起家，通过扩展品类、上线第三方平台、自建物流等举措，逐渐成长为仅次于天猫的第二大B2C电商平台。京东物流服务长期领先行业，其自建仓储体系和高效配送能力是其重要竞争优势。同时，京东积极布局线下零售，通过京东之家、京东家电专卖店、京东便利店等渠道，逐步渗透到农村和乡镇市场。此外，京东通过与多个互联网巨头合作，构建了PLUS会员体系，提升用户粘性和消费额。

主要观点

• 电商发展：京东已从单一的3C和家电电商转型为全品类电商平台，2017Q2平台GMV占比达41.8%，第三方平台发展迅速，成为京东重要的增长引擎。
• 物流优势：京东自建物流体系已覆盖全国2691个区县，仓储面积达710万平方米，物流效率和成本控制能力突出，未来有望实现独立盈利。
• 线下布局：京东通过多种线下业态（京东之家、京东家电专卖店、京东便利店）逐级下沉，挖掘下沉市场的潜力。
• 会员体系：京东PLUS会员体系对标亚马逊Prime，提供优惠和服务，提升用户价值，增强用户粘性。
• 合作与扩张：京东与腾讯、今日头条、百度、奇虎360和网易等互联网巨头达成合作，通过“京X计划”实现流量入口的整合与精准触达。
• 品牌与品类拓展：京东在服饰和快消品品类上持续发力，引入国内外品牌，提升毛利率与市场占有率。

关键信息

• 业绩表现：2016年京东同比大幅减亏，17Q1首次盈利，但17Q2因促销力度加大重回亏损。公司现阶段更注重规模扩张而非盈利。
• 市场地位：2017Q2京东在国内B2C电商市场份额中占比27.2%，仅次于天猫。家电零售额已超越苏宁，成为全渠道最大家电零售商。
• 第三方平台：截至2017Q2，京东POP平台已有13万商家入驻，平台GMV占比达42%，推动公司整体规模增长。
• 物流发展：京东自建仓储比例上升，已建成9个“亚洲一号”仓库，物流服务覆盖2655个区县，仓储利用率领先苏宁。
• 线下拓展：京东线下业态包括京东之家、京东家电专卖店、京东便利店，分别定位城市、乡镇和农村市场。
• 金融业务：京东金融完成私有化交割，未来可能独立上市，获得更多国内牌照。
• 估值与盈利预测：报告认为京东合理估值为712亿美元，给予“买入”评级。
• 风险提示：品类和线下拓展不及预期、物流社会化收入不及预期。

财务摘要

估值与盈利预测

• 电商业务估值：基于京东的电商业务发展及市场地位，其电商业务估值较高。
• 物流业务估值：京东物流业务已具备独立运营能力，未来有望实现盈利。
• 整体估值：报告认为京东的合理估值为712亿美元，给予“买入”评级。

风险提示

• 品类和线下拓展不及预期
• 物流社会化收入不及预期

电商与物流业务发展亮点

• 电商业务：京东在3C和家电领域保持龙头地位，服饰和快消品品类拓展显著，提升整体毛利率。
• 物流业务：京东自建物流体系覆盖广泛，仓储面积和配送能力持续增长，物流服务效率和质量在行业中领先。

会员体系与平台合作

• 京东PLUS：对标亚马逊Prime，提供优惠和服务，提升用户价值。
• 京X计划：与腾讯、今日头条、百度等互联网巨头合作，实现流量入口整合和精准触达。

未来展望

• 京东将继续扩大品类和平台，强化物流体系，提升用户体验。
• 京东PLUS会员体系将进一步增强用户粘性，提高消费额。
• 快消品和服饰品类将成为京东新的增长点，提升整体盈利能力。