食品饮料行业月报：上游成本持续上行，大众品存提价预期-20201209-渤海证券-15页_1mb

报告摘要

食品饮料行业月报总结

核心内容

2020年11月，食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，但整体估值仍高于近10年中位数。高端白酒维持景气周期，啤酒及葡萄酒行业出现复苏迹象，乳制品与肉制品价格受成本上涨影响，成本压力持续。上游原材料价格整体呈上涨趋势，带动大众品提价预期增强。

主要观点

高端白酒景气依旧：飞天茅台和五粮液等高端白酒价格保持高位震荡，尽管节后有所回落，但整体仍处于景气周期中。
啤酒及葡萄酒复苏：啤酒产量降幅收窄，葡萄酒产量恢复明显，部分品牌价格出现波动。
乳制品价格持续上涨：生鲜乳价格反弹，牛奶、酸奶及婴幼儿奶粉价格短期微幅上涨，长期呈缓慢上升趋势。
肉制品成本压力：猪肉价格持续下行，但猪粮比价仍处高位，成本环境依然承压。
成本环境总体上行：农产品、包装材料及玻璃等原材料价格持续上涨，对大众品提价形成支撑。
白酒板块涨幅居前：酒类板块涨幅显著，而饮料和食品板块表现相对较弱。
估值溢价收敛：食品饮料板块估值高于近10年中位数，但相对沪深300的溢价率继续小幅回落。
北向资金动态：11月北向资金净流入显著，对部分个股如桃李面包、汤臣倍健、恰恰食品增仓明显，对珠江啤酒减持。

关键信息

高端白酒

飞天茅台一批价维持在2840元一线，出厂价为969元/瓶，零售价1499元/瓶。
五粮液一批价为970元/瓶，出厂价889元/瓶，零售均价1265元/瓶。
白酒产量同比下降，但降幅收窄，行业已度过最坏时点。

啤酒&葡萄酒

啤酒产量累计同比下降7.50%，10月单月产量同比由正转负。
葡萄酒产量恢复明显，10月累计产量同比上涨4.60%，进口量同比下降29.30%。

乳制品

生鲜乳平均价达4.03元/公升，同比上涨5.22%。
牛奶及酸奶零售价微幅上涨，婴幼儿奶粉价格也呈上升趋势。

肉制品

猪肉价格环比下降，但猪粮比价仍处高位。
鲜、冷藏肉产量同比下降，但降幅有所收窄。

成本环境

农产品价格持续上涨，玉米与豆粕价格同比分别上涨21.80%和3.58%。
包装材料如瓦楞纸与玻璃价格温和反弹，成本压力仍存。

板块表现

食品饮料板块11月整体上涨2.18%，酒类涨幅最大，为4.76%。
个股方面，青青稞酒、老白干酒、金枫酒业涨幅居前，仙乐健康、三全食品、仲景食品跌幅居前。

估值与溢价

截至11月30日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为48.30/9.59，相对沪深300估值溢价率为3.16/5.85。
近10年PE中位数为30.21，PB中位数为4.93，当前估值仍高于中位数。

北向资金

11月北向资金净流入579.30亿元，累计净流入11501.08亿元。
桃李面包增持比例达3.49%，珠江啤酒减持比例达3.84%。

投资建议

短期：自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股。
中期：关注后疫情时期业绩同环比改善且有提价预期的大众品。
长期：布局优质赛道，紧盯高成长性个股。
推荐个股：五粮液（000858）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）、双汇发展（000895）。

风险提示

宏观经济下行风险
重大食品安全风险
消费复苏趋势不明

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
公司评级	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
公司评级	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
公司评级	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
行业评级	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
行业评级	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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