> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发策略 | 不以物喜，不以己悲：如何看待科技股调整？ ## 核心内容 本文主要分析了近期科技股调整的背景、原因及历史经验，指出科技股的调整是产业牛市中的正常现象，且调整幅度和时间具有一定的规律性。文章通过对比中美市场，强调当前AI产业投资的健康性，并指出调整后市场有望回归基本面验证。 ## 主要观点 - **科技股调整是正常现象**：过去三个月，A股电子、通信指数及美股费城半导体指数表现强劲，但近期因外围市场波动、产业争议和资金博弈出现回撤，属于市场正常调整。 - **调整幅度与时间具有规律性**：若产业趋势未终结，A股科技板块平均调整时间为21个交易日，调整幅度约为19%；美股科技板块平均调整时间约为40个交易日，调整幅度在-8.8%至-17.6%之间。 - **当前调整与历史不同**：与15年创业板杠杆牛和90年代科网泡沫不同，当前AI产业投资没有类似“千年虫”或“杠杆”支撑，而是“逐帧验证”，更加理性。 - **调整后市场有望继续上涨**：只要产业趋势未终结，调整后市场将通过基本面验证继续上涨。当前科技板块的调整空间已较充分，时间尚不足。 - **财报季将提供验证线索**：美股和A股的下一个财报披露季即将来临，市场情绪波动后，需回归基本面验证。 ## 关键信息 ### A股科技板块调整经验 - **调整时间与幅度**：平均调整21个交易日，调整幅度约19%。 - **波动率调整**：高位调整幅度约为过去1个月K线大小的5倍。 - **历史案例**：2012年至今13个主线35次调整，平均调整幅度为-18.1%，调整时间20个交易日。 - **泛科技主线调整**：平均调整21个交易日，调整幅度-19.1%。 - **当前调整情况**：截至7月10日，多个科技成长板块已出现较深调整，但产业趋势未破坏，具备投资价值。 ### 美股科技板块调整经验 - **调整时间与幅度**：平均调整时间为40个交易日，标普500、纳指、MAG7、费城半导体指数的调整幅度分别为-8.8%、-12.0%、-13.4%、-17.6%。 - **调整触发因素**：主要为贴现率/政策/地缘外生冲击。 - **结束调整催化剂**：包括政策转向、冲击被证伪、盈利数据证伪泡沫论等。 - **产业逻辑未断**：只要“AI资本开支→盈利”链条未断，科技股回撤可控，且能快速修复。 ## 风险提示 - **地缘冲突超预期**：可能导致全球通胀上行压力加大。 - **海外通胀及经济韧性**：可能加速全球流动性进入紧缩周期。 - **国内稳增长不及预期**：可能影响经济复苏及市场风险偏好。 ## 股市特征 - **行业涨跌幅**：本周上证综指下跌-1.17%，计算机、传媒、房地产涨幅靠前；建筑材料、电力设备、基础化工跌幅靠前。 - **估值变化**：A股总体PE（TTM）下降，部分行业如石油石化、有色金属估值低于历史中位数，电子估值高于90分位数。 - **AH溢价指数**：本周上升至124.50，较上周上升1.20点。 - **流动性**：R007、SHIBOR隔夜利率下降，期限利差和信用利差上升。 ## 下周重要数据一览 - **中国**：6月进出口金额、货币当局储备货币、固定资产投资、第二季度GDP。 - **日本**：5月工业生产指数、6月CPI、5月核心机械订单。 - **美国**：6月CPI、核心PPI、7月11日初请失业金人数、6月零售销售。 - **欧元区**：5月商品出口金额、6月CPI。 - **英国**：5月工业生产指数。 ## 结论 科技股的调整是产业牛市中常见的现象，其调整幅度和时间具有一定的历史规律。当前AI产业投资的调整是市场理性回归基本面的体现，调整空间已较充分，时间尚不足，市场有望在产业验证后继续上涨。投资者应关注财报季的验证信号，理性看待短期波动，把握长期趋势。