深度报告-20201027-开源证券-电气设备行业深度报告_风电迎来发展新阶段_产业链龙头御风而上_35页_2mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国风电行业的长期、中期和短期发展趋势，以及风电产业链各环节的发展现状与前景。报告指出，风电行业在全球能源结构转型中扮演重要角色，具备良好的基本面和广阔的市场空间，随着政策支持、技术进步及市场需求的推动，风电行业正迎来新的发展机遇。

主要观点

长期发展：风能资源丰富，成长空间巨大

• 全球风能资源丰富：全球风能资源总量巨大，其中8级以上风能高值区主要分布在南半球中高纬度洋面和北半球北大西洋、北太平洋及北冰洋区域。
• 中国风电资源总量充足：我国风能资源丰富，但高风速优质资源区有限，且存在资源与电力需求错配问题。
• 陆上风电增长放缓，海上风电高速增长：2019年全球陆上风电新增装机量为54.2GW，同比增长16%；海上风电新增装机量同比增长36.88%，增速显著。
• 中国风电市场崛起：2019年中国风电新增装机量占全球44%，累计装机量占全球37%，在全球风电发展中占据重要地位。
• 行业潜在容量巨大：国内并网风电装机仅占潜在开发量的4.4%，开发潜力巨大。

中期发展：风电经济性凸显，消纳改善推动景气度提升

• 风电具备经济性：在不同风区条件下，大部分风电项目可以实现平价上网，IRR范围在-3.63%至9.76%之间。
• 弃风限电明显改善：2019年全国弃风率降至4%，红六省弃风问题显著缓解。
• 特高压促进风电消纳：2019年特高压输电中可再生能源占比达52.34%，预计2019-2020年特高压配套风电基地总容量达18.3GW，有助于风电消纳。

短期发展：抢装加速，疫情不改高景气

• 海上风电加速开发：海上风电上网电价改为指导价，中央补贴取消，推动2020年存量项目抢装。
• 疫情后需求后移：2020年一季度装机需求下滑，但预计需求将递延至下半年及2021年。
• 企业订单增长迅速：金风科技和明阳智能2020H1在手订单和预收账款均显著增长，显示行业景气度持续。

风电产业链分析

风机：大型化趋势明显，头部企业优势显著

• 风机功率大型化：2008-2018年新增风电机组平均功率从1.2MW提升至2.2MW，增长79.8%。
• 技术路线多样化：双馈、直驱、半直驱各有优势，金风科技主打直驱技术，明阳智能产品线覆盖广，远景能源以双馈技术为主。
• 头部企业稳固龙头地位：金风科技连续九年国内新增装机排名第一，市场份额达32%。

叶片：大型化与轻量化趋势显著，技术壁垒高

• 叶片市场高景气：2020H1中材科技和天顺风能叶片收入分别同比增长113.54%和153%，毛利率回升。
• 大型化提升效率：叶片直径从116m增加到160m，发电量提升一倍，度电成本降低30%。
• 市场集中度提升：CR5市占率超过68%，中材科技长期保持市场领先地位。

塔筒：大型化趋势明显，天顺风能引领行业发展

• 塔筒大型化提升发电效率：塔架高度从100m增加到140m，年平均风速提升0.53m/s，年等效满发小时数提升20.34%。
• 原材料价格稳定：钢板价格企稳，带动塔筒毛利率回升。
• 天顺风能客户资源优质：与Vestas、GE等国际风机厂商深度绑定，订单和营收持续增长。

铸件：由毛坯铸造向精加工发展，日月股份盈利复苏

• 铸件种类繁多：包括箱体、轮毂、行星架等，生产流程包括铸造和精加工。
• 成本受原材料影响大：生铁是主要原材料，占直接材料成本的50%左右，2019年以来价格逐步稳定。
• 毛利率回升：2019年日月股份风电铸件毛利率回升至25.32%，盈利前景良好。

海缆：海上风电带动需求增长，技术壁垒高

• 海上风电促海缆需求增长：海上风电发展带动海缆需求，预计未来海缆市场将快速增长。
• 技术壁垒高：海缆生产流程复杂，原材料成本占比大，东方电缆订单量领先，具备竞争优势。
• 趋势向直流化发展：柔性直流输电技术成为发展方向，提升输电效率。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）
• 核心企业：金风科技、中材科技、天顺风能、日月股份、东方电缆等
• 政策支持：特高压建设、弃风限电改善、海上风电竞价上网等政策推动行业发展
• 技术趋势：风机功率大型化、叶片大型化与轻量化、塔筒高度提升、海缆直流化
• 市场前景：风电行业景气度持续上扬，产业链各环节龙头受益明显

风险提示

• 风电新增装机不及预期
• 海上风电政策不及预期
• 原材料价格波动风险