20150326-安信证券-积成电子-002339.SZ-能源互联网和军工双引擎驱动_13页_720kb

积成电子（002339.SZ）分析总结

核心内容

积成电子是一家专注于电力自动化、智慧燃气、智慧水务、能源管理信息化等领域的高新技术企业，其业务涵盖多个行业，如电力、燃气、水务、节能等。公司致力于打造能源互联网平台，推动智能化、信息化在能源领域的应用。此外，公司通过与北京久远合作成立军工并购基金，拓展军工信息化领域，为公司带来新的利润增长点。

主要观点

• 能源互联网发展：随着电力体制改革和可再生能源的接入，用户侧需要更加智能化的电力调节方案。积成电子通过配网自动化系统、智能电表、信息采集和监控系统，构建能源互联网平台，提供工商业节能、居民节能、电动汽车充电桩用电等解决方案。
• 大数据平台建设：公司已积累全国16000户高耗能企业的能耗数据，以及10万户燃气用户数据，具备较大的大数据挖掘潜能。
• 军工业务拓展：公司与北京久远共同设立军工并购基金，总规模为15亿元人民币，一期目标为5亿元。该基金将投资军工信息化领域，如军工电子、卫星通讯、激光技术等，以促进公司军工业务的发展。
• 配电网投资增长：国家电网2015年计划投资4202亿元，同比增长9%，其中配电网建设与改造是重点。公司预计配网自动化业务营收增长将保持在12%以上。
• 盈利预测：公司2014年-2016年的每股收益（EPS）分别为0.34元、0.55元和0.80元，对应的市盈率（PE）分别为62倍、35倍和26倍，公司首次被给予买入-A的投资评级，6个月目标价为30元。

关键信息

公司业务与解决方案

• 智能电网：公司提供配网自动化系统、智能电表、信息采集和监控系统等，用于实现配网调度业务流程化管理和统计分析专业化。
• 智慧燃气：公司提供智慧燃气解决方案，包括远传抄表、燃气地下管网泄露报警检测、燃气营业收费系统等，已服务300多家燃气客户。
• 智慧节能：公司为各用能单位建设能源管控中心，提供节能管理与监察、工业节能、建筑节能和智慧园区解决方案，覆盖重点用能企业。
• 军工并购基金：公司与北京久远成立军工并购基金，投资领域包括军工电子、信息化、卫星通讯、激光技术应用等，未来可通过并购、IPO等方式实现收益。

市场前景

• 能源互联网市场：预计市场规模至少在3万亿元以上，公司作为配电网自动化核心企业，将在该领域发挥重要作用。
• 配电网投资：国家电网2015年计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网建设改造，以及50座新一代智能变电站的建设，推动配网自动化发展。
• 新电改影响：新电改将促进分布式电源的发展，推动配网自动化投资的增加。

财务数据

• 营业收入：2012年为834.2百万元，预计2015年为1388.0百万元，2016年为1875.2百万元。
• 净利润：2012年为102.8百万元，预计2015年为207.2百万元，2016年为304.0百万元。
• 每股收益（EPS）：2014年为0.34元，预计2015年为0.55元，2016年为0.80元。
• 市盈率（PE）：2015年为39.1倍，2016年为26.7倍。
• 市净率（PB）：2015年为5.4倍，2016年为4.6倍。
• 净利润率：预计2015年为14.9%，2016年为16.2%。
• ROIC：预计2015年为18.2%，2016年为27.4%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为30元。
• 估值分析：2015年目标价相当于39倍的动态市盈率。

风险提示

• 军工业务拓展缓慢
• 电力体制改革不达预期
• 能源互联网业务推进低于预期

结论

积成电子凭借其在智能电网、智慧燃气、智慧节能等领域的技术积累和市场应用，正在积极拓展能源互联网和军工信息化业务，以实现多元化发展。公司预计在配电网自动化业务上保持较高的增长速度，同时通过军工并购基金的设立，为公司带来新的增长点。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司的发展前景依然值得期待。