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新三板成指失真现象专题研究总结

核心内容概述

2017年9月15日至20日，新三板做市指数持续下跌，而三板成指却逆势上涨并创下近一年新高。这一现象引发了市场对三板成指是否失真的关注。本文通过分析三板成指的编制规则、成分股结构及交易机制，揭示了其涨跌异常的潜在原因，并提出了改进建议。

主要观点

• 三板成指与三板综指分化：三板成指在整体市场下行背景下逆势上涨，显示出与三板综指的分化趋势。
• 权重股主导指数波动：三板成指采用流通股本加权方式，权重股的异常波动对指数影响显著。
• 协议转让机制导致价格失真：协议转让方式下的收盘价计算规则可能导致个股涨跌幅失真，从而影响指数表现。
• 指数计算方法需优化：建议改用全日成交均价计算个股涨跌幅，或延长收盘价计算时间，以减少失真风险。

关键信息

三板成指的编制规则

• 采用派许加权综合价格指数公式，以流通股本加权计算。
• 单个二级行业权重上限为25%，个股权重上限为5%。
• 三板成指共有2154只样本股，其中前20大权重股对指数影响较大。

三板成指的异常表现

• 9月20日涨幅显著：当日三板成指上涨2.38%，而三板做市指数下跌0.25%。
• 权重股表现突出：英雄互娱（430127.OC）和川山甲（836361.OC）涨幅分别高达83.44%和41.18%。
• 部分个股涨幅与成交额不匹配：如英雄互娱、川山甲、天图投资等，尽管涨幅高，但成交金额较小。

协议转让机制的影响

• 收盘价确定方式：协议转让股票的收盘价为当日最后30分钟成交量加权平均价，若无成交则以当日量加权平均价计算。
• 交易量少导致价格波动大：部分协议转让公司当日仅有一笔交易，使得收盘价失真，进而影响个股涨跌幅和指数表现。
• 案例分析：
  • 东利机械（832305.OC）：9月22日仅有一笔交易，成交价为30元/股，成交金额3万元。
  • 贵交科（833341.OC）：9月25日收盘前半小时仅有一笔交易，成交价为36元/股，成交金额3.6万元。
  • 首航直升（832494.OC）：9月22日收盘前半小时也仅有一笔交易，成交价为30元/股，成交金额60万元。

指数计算方法的建议

• 改用全日成交均价：以全天成交均价计算个股涨跌幅，避免收盘价失真带来的影响。
• 延长收盘价计算时间：将收盘价计算时间延长至1小时，以提高价格形成的代表性。

风险提示

• 股票价格失真：协议转让机制下，个股价格可能因交易量少而失真。
• 政策推进不及预期：市场对新三板交易制度及指数编制方法的改革存在不确定性。

行业结构分析

• 行业分布：信息技术、机械设备、互联网是三板成指成分股数量最多的行业。
• 市值分布：5-8亿元市值的公司数量最多，3-5亿和3亿以下市值的公司数量次之。
• 行业贡献点：9月20日，互联网、休闲生活及专业服务、金融是当日涨幅贡献最大的行业。

附录：相关报告与联系方式

• 相关报告：

  • 新三板日报（9月29日）
  • 新三板日报（9月28日）
  • 新三板日报（9月27日）
  • 新三板医药TOP30
  • 新三板竞争力（华东地区）

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