20250512-银河期货-国内产销进度偏快_郑糖走势强于原糖_20页_2mb

国内产销进度偏快，郑糖走势强于原糖。2024/25榨季截至4月底，全国累计产糖111072万吨，同比增11.59%；销糖72446万吨，同比增26.07%；工业库存38626万吨，同比降34.48万吨。广西产区4月单月销糖量达12488万吨，创近12个榨季同期最高水平，但前期干旱导致的担忧已随降雨缓解，后续需关注糖料生长情况。进口方面，2025年1-3月累计进口食糖1492万吨，同比减10540万吨；糖浆及预拌粉进口量同比大幅下降，显示政策收紧对替代品进口形成压制。国内糖价或随产需缺口补足情况波动，短期维持震荡运行。

国际糖市受巴西新榨季丰产预期拖累，糖价承压。巴西中南部4月上半月累计压榨甘蔗量增加，但出口量同比减少17.65%，港口待出口糖量环比微增。巴西库存处于低位，短期贸易流紧张或支撑价格。印度2024/25榨季糖厂生产接近尾声，产量同比降19%至2580万吨，部分产区产糖率提升。泰国2024/25榨季累计产糖量同比增15%，但出口受印尼需求减弱影响，升水承压。此外，泰国木薯价格暴跌促使农民转向甘蔗种植，预计2025/26榨季甘蔗种植面积扩大，糖产量可能达1320万吨高位。

核心逻辑显示，全球糖市短期呈现分化态势。国内由于产销进度快、库存低位以及政策收紧，糖价或强于国际原糖。而巴西虽产糖量增加，但出口疲软与库存支撑仍导致价格震荡。印度产量下降与泰国产量结构性增长形成复杂局面，需关注2025/26榨季东南亚地区供需变化。国内需重点关注糖浆进口限制对替代品供给的影响，以及新榨季糖料生长情况对产量的潜在影响。当前市场建议采用震荡策略，暂不宜进行单边或套利交易，可关注虚值价差期权机会。