20130814-华泰证券-郑糖跟随原糖反弹_13页_840kb

华泰长城期货研究所（上海）总结报告

核心内容概述

本报告分析了近期国内与国际市场白糖价格走势及影响因素，重点探讨了郑糖（郑州商品交易所白糖期货）与原糖（ICE期货）之间的联动关系，以及国内现货市场、替代糖价格、进口利润等对市场的影响。

主要观点

国际市场动态

1. USDA供需报告

   • 2013/14年度总供应预估微幅上调，产量下滑主要因甜菜和甘蔗单产减少。
   • 墨西哥产量增加，抵消结转库存减少，导致供应预估上调。
   • 美国糖库存使用比为16.9%，低于上一年度的19.6%，年末库存为202.5万吨，略高于上月预估。
   • 下一年度总供应预估由1397.8万吨上调至1399万吨。

2. 泰国原糖升水上涨

   • 因供应紧俏，泰国原糖升水上涨至较纽约现货月合约高130点，经销商还价为100点。
   • 泰国白糖升水持平于较伦敦期货价格高25-30美元。
   • 泰国可能提高国内消费配额至266.5万吨，减少出口量。
   • 中东需求依旧强劲，尽管穆斯林斋月已结束。

3. 巴西糖产量下调

   • 巴西农业部称，糖产量将较4月预估值低260万吨。
   • 巴西原糖进口成本为4200美元/吨，进口盈利为865美元/吨。
   • 巴西和阿根廷天气寒冷，霜冻风险仍存，可能影响未来供应。

国内市场动态

1. 现货价格走势

   • 主产区（南宁、柳州、昆明、甸尾、湛江）现货价格普遍上调，与前一周相比上涨30-50元/吨。
   • 销区（上海、青岛、成都、广州、北京）现货价格也普遍上调，部分地区上涨幅度较小。

2. 期现价差

   • SR1309合约与柳州现货价差为-25元，SR1401合约与柳州现货价差为-264元。
   • 郑商所仓单增加425手，显示市场参与者对期货合约的参与度有所上升。

3. 替代糖价格

   • 玉米价格为2366.05元/吨，山东地区为2240元/吨，吉林地区为2250元/吨。
   • 淀粉糖价格为2944元/吨，山东地区为2900元/吨，广东地区为3100元/吨。

4. 进口盈利与成本

   • 进口盈利为865美元/吨，配额外进口成本为4200美元/吨。
   • 郑糖主力合约SR1401突破5050元压力位，近月合约SR1309价格在5300元上方，与柳州现货价差缩小。

关键信息

• 市场趋势：郑糖跟随ICE原糖上涨，市场情绪偏向乐观。
• 价格表现：国内郑糖主力合约SR1401表现强势，近月合约SR1309价格接近现货。
• 供应与需求：国际市场供应偏紧，泰国原糖升水上涨，巴西产量下调，天气因素可能进一步影响供应。
• 进口压力：8月底进口糖压力可能加剧，郑糖或将面临回调风险。
• 替代品影响：玉米与淀粉糖价格维持高位，对白糖市场形成一定压力。

总结与建议

• 短期展望：郑糖将继续跟涨外盘原糖，但需警惕8月底进口糖压力带来的回调风险。
• 中长期关注：天气因素对巴西和阿根廷的糖产量影响仍是市场关注重点。
• 市场操作建议：建议投资者关注外盘原糖走势及国内现货价格变化，合理控制仓位，防范进口糖冲击。

图表说明

• 图1：郑糖主力合约走势图，显示近期价格走势。
• 图2：全国食糖产销情况，反映市场供需状况。
• 图3：全国食糖月度销糖率，体现消费节奏。
• 图4：国内白糖产区价格走势图，展示产区价格变化。
• 图5：期现价差，反映期货与现货价格关系。
• 图6：含糖食品用糖权重，显示消费结构。
• 图7：全国分月进口食糖量，反映进口趋势。
• 图8：全国历年食糖进口量，展示历史数据。
• 图9：郑商所库存仓单变动图，显示库存变化。
• 图10：进口盈利，反映进口利润空间。
• 图11：配额外进口成本，显示进口成本水平。
• 图12：郑商所持仓分析，反映市场参与者结构。
• 图13：生产淀粉糖利润，显示替代品盈利能力。
• 图14：食糖淀粉糖比价，反映替代品对白糖的影响。

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