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贸易流阶段性趋紧 原糖走势强于郑糖

核心内容

本报告由研究员黄莹撰写，分析了当前国际与国内原糖市场的情况，并提出了相应的交易策略。整体来看，国际原糖市场因巴西库存偏低、印度产量预期下降、泰国增产不及预期等因素，阶段性贸易流偏紧，对原糖价格形成支撑。而国内方面，春节后进入消费淡季，尽管2月国产糖销量创新高，但库存同比增加，短期糖价以震荡为主。

主要观点

国际原糖市场

• 巴西糖库存偏低：巴西中南部甘蔗压榨接近尾声，库存处于历史低位，新榨季受天气影响或延迟开榨，短期内出口量可能维持低位。
• 印度产量下调：印度2024/25榨季食糖产量预估为2640万吨，较2023/24榨季下降19%，出口配额完成情况不乐观。
• 泰国增产预期：泰国2024/25榨季产糖量为980.23万吨，较去年同期增长13.4%。木薯价格暴跌促使农民转向甘蔗种植，预计2025/26榨季糖产量可能达到1320万吨的高位。
• 贸易流偏紧：北半球产量不及预期，巴西、印度、泰国的产量与出口数据均显示阶段性供应偏紧，对原糖价格形成支撑。

国内原糖市场

• 消费淡季：春节后进入传统消费淡季，国内消费维持刚需，糖价短期震荡。
• 进口量缩减：1-2月我国进口食糖8万吨，同比大幅减少111.2万吨；进口糖浆及预拌粉9.02万吨，同比减少7.81万吨。
• 库存增加：尽管2月销量创新高，但库存同比增加，压制糖价上涨空间。

关键信息

交易策略

• 单边策略：建议观望。
• 套利策略：5-9正套已止盈。
• 期权策略：关注虚值比例价差期权。

数据追踪

• 巴西出口数据：2月出口糖和糖蜜182.51万吨，环比下降39.47%；3月前两周出口量76.95万吨，环比下降29.76%。
• 巴西港口待装运：截至3月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为50艘，等待出口的食糖数量为191.16万吨，环比增加17%。
• 乙醇价格回落：国际油价转弱导致巴西乙醇价格回落，乙醇折糖价下移，可能影响糖价。
• 印度出口配额：政府分配的100万吨出口配额仅完成15万吨，预计实际出口量将低于目标。
• 泰国产量预估：泰国2024/25榨季产糖量为980.23万吨，预计2025/26榨季糖产量可能达1320万吨。

结论

当前国际原糖市场因阶段性供应偏紧而表现强于国内郑糖，国内糖价则受消费淡季及库存增加影响维持震荡。未来需重点关注巴西新榨季天气对产量的影响，以及印度和泰国产量变化对全球供应格局的调整。投资者应保持谨慎，根据市场动态灵活调整策略。

附注

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而产生的任何损失负责。
• 作者信息：黄莹，期货从业证号F03111919，投资咨询证号Z0018607。
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