20160616-东兴证券-卓越鸿昌-832474.OC-深度报告_环保固废处理专家_21页_1mb

卓越鸿昌（832474）深度报告总结

核心内容

卓越鸿昌是一家专注于环保砌块成型装备及环保工程服务的公司，其核心业务包括环保砌块自动成型装备的研发、生产与销售，以及新兴的IMO环保固废处理业务。公司是国内新型墙体材料装备的龙头企业，近年来净利润增长迅速，2016年推出IMO业务，进一步拓展了其在环保固废处理领域的布局。

主要观点

• 环保砌块装备：公司作为该领域的龙头企业，凭借产品线完备、技术领先以及海外市场拓展，实现了稳定的业绩增长，尤其在海外市场表现突出，2013-2015年实际出口占比超过75%。
• IMO环保工程服务：公司推出IMO模式，通过提供设备、人员和工艺，将固废转化为建材，成为新的业绩增长点。预计未来3-5年将成为公司主要业务。
• 融资租赁业务：公司通过与金鸿星租赁合作，切入融资租赁市场，提升了设备的流动性，同时带来了可观的投资收益。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为1.08元、1.38元、1.59元，对应PE分别为6.36倍、4.99倍、4.32倍。采用相对估值法，给予公司10倍估值，目标价10.80元，首次覆盖“强烈推荐”。
• 市场前景：环保固废处理市场需求巨大，尤其是建筑垃圾和工业固废处理领域，预计未来将显著提升利用率，带动IMO业务快速增长。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：环保砌块成型装备及配套设备，以及IMO环保工程服务。
• 产品线：包括基本型、半自动型、全自动型、免托板全自动型一体化成型装备，以及固废制砖移动工厂。
• 核心技术：海格力斯系列自动生产线技术，获得23项专利，免托板机型获国家首台套称号。
• 股权结构：第一大股东为泉州鸿昌投资有限公司，实际控制人为傅志昌先生，持股约70%。

2. 财务表现

• 营业收入：2014-2015年分别为2.01亿元和2.26亿元，2016年预计为2.92亿元，增速分别为13.06%、12.42%、30.01%。
• 净利润：2014-2015年分别为0.36亿元和0.53亿元，预计2016-2018年分别为0.65亿元、0.83亿元、0.96亿元。
• 毛利率：逐年下降，预计2016-2018年分别为40.16%、40.06%、39.96%。
• 净利率：逐年提升，预计2016-2018年分别为22.11%、23.08%、22.91%。
• ROE：预计2016-2018年分别为35.99%、39.45%、41.13%。

3. 市场前景

• 环保砌块设备：未来几年市场需求主要来自新型墙材推广、存量替换和海外市场，预计海外市场需求最为旺盛。
• IMO环保工程服务：预计将成为公司新的业绩增长点，2016年已签约11条生产线，2016年预计收入4500万元，2017、2018年增速分别为100%和50%。
• 融资租赁：我国融资租赁市场渗透率低，政策扶持力度大，公司通过该业务获得投资收益，预计未来2-3年业务快速放量。

4. 风险提示

• IMO业务推进不达预期：可能影响公司业绩增长。
• 经济下行：可能影响整体市场需求，进而影响公司业务。

结论

卓越鸿昌凭借环保砌块成型装备和IMO环保工程服务双业务布局，有望在未来3-5年内实现业绩的快速增长。公司积极拓展海外市场，结合国内政策支持和行业发展趋势，其环保固废处理业务具备较大的成长潜力。同时，通过融资租赁业务，公司进一步拓展了市场空间，提升了盈利能力。尽管存在一定的风险，如IMO业务推进不达预期和经济下行，但公司具备较强的技术优势和市场竞争力，未来发展前景广阔。