20160530-川财证券-卓越鸿昌-832474.OC-首次覆盖_瞄准工业固废市场_拥有领先技术的环保装备公司_12页_1mb

卓越鸿昌（832474）总结

核心内容

卓越鸿昌是一家专注于工业固废利用领域的环保装备企业，致力于研发、生产及销售智能环保专用设备，提供整体解决方案和一体化服务。公司产品主要应用于混凝土砌块成型、沥青搅拌、破碎、楼板机、生活垃圾再生等领域，具备显著的环保效应，符合国家绿色发展战略。

主要观点

• 工业固废市场前景广阔：我国正处于城镇化高速发展时期，工业固废产量和综合利用量持续增长，综合利用率约为62%，距离“十二五”目标仍有提升空间。预计“十三五”期间固废处理行业投资将达4.25-5.10万亿元，市场规模有望突破万亿元。
• 环保装备产业待壮大：环保装备产业规模较小，集中度偏低，缺乏具有国际竞争力的大企业。公司具备自主知识产权和核心竞争力，是行业内少数拥有中试基地和省级企业技术中心的企业之一。
• 环保效应显著：公司产品可有效利用工业固废生产建筑材料，具有显著的节能环保效果。例如，其环保型机电液一体化智能成型设备U18-15，每年可节约土地资源86.6亩，减少能耗0.812万吨标准煤，减少二氧化碳排放2.128万吨，消纳固体废弃物9-12万吨。
• 技术领先，产品具备国际竞争力：公司拥有82项非外观专利（含18项发明专利），参编多项行业及国家标准，产品可与欧美、日本厂商竞争。其自主研发的机电液光一体化全自动生产线填补了国产设备出口的空白。
• IMO代工模式推动业务增长：公司推行IMO（Investment-Management-Operate）代工模式，通过自带设备、技术与人员，在客户现场完成固废到建筑材料的转化，形成新的业绩增长点。预计2016年新增30-50条生产线，若保持50条同时运行，年现金收入可达亿元级别。

关键信息

行业背景

• 工业固废产量：超过32亿吨/年
• 工业固废综合利用量：约20亿吨/年
• 综合利用率：60% - 63%
• 固废处理行业投资预期：“十三五”期间达4.25-5.10万亿元

公司业务

• 主要产品：陶粒砖板块自动切割线、免托板机电液一体化成型设备、海格力斯机电液一体化成型设备、全自动机电液一体化成型设备、半自动机电液一体化成型设备、基本型机电液一体化成型设备及配套设备配件
• 应用领域：混凝土砌块成型、沥青搅拌、破碎、楼板机、生活垃圾再生等

技术优势

• 拥有82项非外观专利（含18项发明专利）
• 参与制定多项行业及国家标准
• 拥有中试基地与省级企业技术中心
• 自主研发的机电液一体化全自动生产线出口至127个国家和地区

业务模式

• 推行IMO代工模式，提供环保工程服务
• 通过该模式实现设备剩余产能最大化，降低客户投资风险
• 2015年末开始尝试运作IMO模式，2016年2月前已签约11条生产线，意向客户16家

财务表现

• 近三年净利润增长率保持在45%以上
• 毛利率保持在40%以上
• 2015年净利润为5258万元，对应PE为7.9倍
• 公司市值为4.1亿元

风险提示

1. 行业下游新型墙体材料行业发展不及预期
2. 工业固废综合利用行业发展不及预期

投资评级

• 证券投资评级：

  • 买入：预测6个月内收益高于20%
  • 增持：预测6个月内收益介于5% - 20%
  • 中性：预测6个月内收益介于-5% - 5%
  • 减持：预测6个月内收益低于-5%

• 行业投资评级：

  • 超配：行业收益高于市场基准5%
  • 标配：行业收益介于-5% - 5%
  • 低配：行业收益低于市场基准-5%

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