20210324-德邦证券-基于业绩预告的增量思考_三条主线深挖超预期公司_13页_1mb

策略专题总结

核心内容

本报告基于2021年3月的业绩预告数据，从市值、行业和城市三个维度深入分析了A股市场中业绩超预期的公司，旨在为投资者在年报季窗口期挖掘具有长期增长潜力的标的。

主要观点

• 中大市值公司超预期质量最高：从广义超预期到狭义超预期，中大市值（500亿~2000亿）标的的淘汰率最低，仅为11.11%，表明其业绩超预期的稳定性与质量较高。
• 行业层面分析：机械设备、有色金属、建筑材料和交通运输等行业在超预期质量方面表现较好，淘汰率均低于30%。其中，机械设备淘汰率最低为23%，有色金属为15%。而传媒、家用电器、轻工制造等行业表现较差。
• 城市层面分析：一、二、四线城市公司超预期质量最高，淘汰率分别为28%、28%、30%。三线城市淘汰率较高（46%），五线城市则为38%。部分中低线城市如四线、五线及县级市的公司受疫情复苏影响较大。
• 业绩预告内容分析：大市值公司更多强调行业层面影响，中大市值公司则在营销优化、产能扩张和并购方面有更多作为。非经常损益因素在公司层面影响较大，但其持续性较低。

关键信息

1. 市值维度

• 广义超预期：以一致预期和中值两口径筛选出业绩增速中枢超过任一口径预期的公司。
• 狭义超预期：要求业绩增速中枢同时超过两个口径预期，并且预测机构数大于一。
• 淘汰率分析：中大市值公司淘汰率最低（11.11%），表明其业绩超预期质量最佳。大市值公司淘汰率超过30%，仅优于小市值公司。

2. 行业维度

• 超预期质量较高的行业：机械设备（23%）、有色金属（15%）、建筑材料（10%）、交通运输（13%）。
• 表现较差的行业：电气设备（36%）、传媒（44%）、轻工制造（38%）、家用电器（60%）。
• 疫情相关行业：
  • 疫情受益行业：传媒、医药生物、家用电器、农林牧渔。
  • 疫情受损行业：交通运输、采掘、休闲服务。
  • 疫情复苏行业：钢铁、采掘。
• 行业层面影响：非银金融受益于20年牛市，电气设备和汽车受益于新能源爆发，电子和有色金属与疫情相关性较高。

3. 城市维度

• 超预期质量最高城市：一、二、四线城市，淘汰率分别为28%、28%、30%。
• 城市级别拆解：
  • 一线城市中，广州、北上广及新一线城市的超预期质量较高。
  • 二线城市中，无锡、佛山、珠海、常州、贵阳、嘉兴等值得关注。
  • 三线城市中，淄博、潮州、宜昌表现较好。
  • 四线城市中东营、龙岩值得关注。
  • 五线城市及低线县级市中，汉中、丽江、随州、天水及新余等中部地区城市表现较好。

4. 业绩预告内容分析

• 业绩变动原因：公司层面因素（如产品、运营、营销优化、市场份额、产能扩张）占比较高，非经常损益因素影响短暂，但可能带来预期差。
• 营销优化与订单：广义口径中营销优化因素占比与市值呈同向波动，订单因素则呈反向波动。
• 并购与非经常损益：并购及短期订单增长持续性存疑，而产品、运营、营销优化、产能及市场份额提升带来的增长更值得挖掘。

值得进一步挖掘的标的（部分）

风险提示

• 预告业绩变动原因存在公司主观成分；
• 提炼内容无法完整覆盖原文。

投资建议

• 关注行业层面景气延续、低基数效应及公司层面非经常性损益相关度较低的行业；
• 优先考虑中大市值公司，其在营销优化、产能扩张和并购方面有更多作为；
• 重点挖掘一、二、四线城市公司，尤其是中低线城市公司受疫情复苏影响较大；
• 综合分析公司层面影响因素，如产品、运营、营销优化、市场份额提升等，寻找具有持续增长潜力的标的。

附注

• 本报告数据来源于Wind及德邦研究所；
• 报告由德邦证券副所长吴开达及研究助理徐陈翼共同完成；
• 报告分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观，不受第三方影响。