策略专题：基于业绩预告的增量思考，三条主线深挖超预期公司-20210324-德邦证券-13页_1mb

策略专题总结：超预期公司挖掘分析

核心内容概述

本报告基于2021年业绩预告数据，从市值、行业及城市三个维度深入分析超预期公司特征，旨在为投资者在年报季窗口期提供更详实的分子端超预期挖掘依据。

主要观点

1. 市值维度分析

• 中大市值公司超预期质量最佳：从广义到狭义超预期筛选中，中大市值公司淘汰率最低，仅为11.11%，远低于大市值（30%+）和小市值公司。
• 大市值公司更关注行业层面影响，中大市值公司则更侧重于营销优化、产能扩张及并购，利于业绩长期增长。
• 非经常损益相关度低：大市值公司非经常损益影响较小，利于业绩的持续性。

2. 行业维度分析

• 机械设备、有色金属超预期质量较高，淘汰率分别为23%和15%。
• 广义口径下，超预期公司数前五行业为电子、化工、医药生物、机械设备及计算机，其中机械设备、有色金属、建筑材料及交通运输表现较好。
• 狭义口径下，机械设备、有色金属、建筑材料及交通运输仍为表现较好的行业，但化工行业排名下滑至第四。
• 疫情受益行业如传媒、医药生物、家用电器及农林牧渔在21Q1可能面临高基数效应，业绩增长或受限。
• 疫情受损行业如交通运输、采掘及休闲服务，21Q1业绩基期较低，有望改善。
• 顺周期行业如钢铁、采掘在21Q1业绩有望延续20年增长趋势。
• 非经常损益影响较小的行业包括农林牧渔、非银金融、交通运输和综合行业，值得关注。

3. 城市维度分析

• 一、二、四线城市超预期质量最高，淘汰率分别为28%、28%和30%。
• 中低线城市受疫情复苏影响更大，尤其是四、五线城市和低线县级市。
• 低线县级市超预期质量表现良好，近七成城市超预期质量较高。
• 城市级别与业绩变动原因相关，如一、二线城市更多受产品影响，中低线城市则更多受产能扩张推动。

关键信息

业绩预告筛选标准

1. 预告归母净利润增速中枢同时高于Wind一致预期及预期中值；
2. 属于中大市值（500亿~2000亿）；
3. 剔除纯非经常损益、并购或疫情受益类公司；
4. 剔除21年一致预期业绩增速小于20%的公司；
5. 剔除近两年管理层引发信任危机的公司。

重点挖掘公司（部分示例）

风险提示

• 预告业绩变动原因存在公司主观成分；
• 提炼内容无法完整覆盖原文信息。

投资建议

• 关注中大市值公司，因其超预期质量最高；
• 聚焦机械设备、有色金属、建筑材料、交通运输等行业；
• 优先考虑一、二、四线城市公司，尤其是中低线城市受疫情复苏影响较大；
• 重视非经常损益影响较小、营销优化、产能扩张、市场份额提升等公司层面因素。

信息披露

分析师简介

• 吴开达：德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，兼具买方与卖方经验，专注市场微观结构分析。

分析师声明

• 报告基于公开信息，分析师独立、客观出具，不保证信息准确性；
• 报告不构成投资建议，使用需谨慎。

投资评级说明

• 股票投资评级分为：买入、增持、中性、减持；
• 行业投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市。

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