20210315-首创证券-医药生物行业简评报告_从PEG的角度看_部分优质医药资产估值已具有吸引力_12页_1mb

医药生物行业简评报告总结（2021.03.15）

核心观点

从PEG（市盈率相对盈利增长比率）角度看，部分优质医药资产估值已具备吸引力。短期估值回调为优质医药资产提供了良好的配置机会。重点推荐传统IVD、零售药店和生物制品板块。

主要观点与关键信息

1. 传统IVD行业分析

• 恢复性增长：2021年第一季度，传统IVD行业业绩出现大幅恢复性增长，尤其是化学发光细分领域，受益于新增装机量的超预期增长。
• 新增装机量：头部公司如安图生物、迈克生物、新产业等在2020年新增装机量显著增长，为全年业绩超预期打下基础。
• 国产替代空间：IVD行业国产替代空间广阔，尤其在对检测精度要求不高的领域如传染病检测产品。安图生物和迈克生物在该领域表现突出。
• 市场空白：二级及以下医院仍是国产IVD的主要增长市场，存在较大的装机需求提升空间。
• 重点推荐公司：安图生物、新产业、迈克生物、九强生物。

2. 零售药店行业分析

• 门店扩张驱动：零售药店的门店扩张逻辑可持续较长时间，我国零售药店集中度仍有较大提升空间。
• 网上药店冲击有限：互联网医药电商主要以非药品为主，对线下药店影响有限。消费者更依赖医生建议购买药品，线下药店在即时性和专业性方面仍具优势。
• 重点推荐公司：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。

3. 生物制品行业分析

• 血制行业：2021年1-2月进口人血白蛋白批签量同比下滑44%，国产替代空间较大。重点推荐天坛生物和华兰生物。
• 疫苗行业：新冠疫苗预期分歧带来机会，当前进入接种兑现期。重点推荐智飞生物和康希诺。
• 其他生物制品：长春高新2020年业绩增长显著，当前估值具备吸引力。

市场回顾

• 医药生物板块回调：2021年3月8日至12日，医药生物板块下跌3.70%，排跌幅榜第8位。
• 二级子行业表现：化学制剂跌幅最大，为5.78%，生物制品下跌3.82%，整体表现弱于医药生物（SW）行业指数。
• 个股表现：佰仁医疗、宜华健康、佐力药业等个股涨幅居前；三诺生物、三友医疗、天智航-U等跌幅较大。

医药生物估值分析

• 当前估值：医药生物（SW）全行业PE（TTM）为42.91倍，PB（LF）为4.58倍。
• 十年长周期估值：2011年至今，医药生物PE（TTM）有两个低点，分别为26.70倍和24.15倍，当前估值处于中枢上沿，未明显高估。
• 未来收益率预测：历史估值点位对应未来一年收益率统计显示，当前估值点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率居中。

风险提示

• 医药政策风险：政策变化可能对行业产生重大影响。
• 降价超预期：药品降价可能影响企业盈利。
• 系统风险：市场整体波动可能带来系统性风险。

行业动态

• 医保局统计快报：2020年医保制度运行平稳，基金安全可持续，药品目录调整后新增119种药品。
• 康宁杰瑞PD-L1/CTLA-4双抗KN046：获得FDA批准在美国开展II期临床试验，用于治疗胸腺癌。
• 默沙东TIGIT+帕博利珠单抗复方制剂：临床申请获CDE受理，具备双重免疫检查点阻断机制。
• 拜耳PI3K抑制剂Copanlisib：在国内申报上市，是国内首个申报上市的PI3K抑制剂。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。
• 评级标准：以报告发布后6个月内公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。

分析师简介

李志新，首创证券首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，具有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。

分析师声明

本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响。

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