20221129-东吴证券-宏观点评_美元_2023年会更像1974还是1981__7页_690kb

宏观点评 20221129 总结

核心内容概述

2022年美元指数表现强劲，成为大类资产中的亮点。2023年美元走势可能呈现双峰结构，第一峰已于2022年9月底出现，第二峰或出现在2023年第二季度。这一趋势与1974年和1981年的美元走势类似，但又有所不同，反映了当前美元走势的特殊性。

主要观点

美元走势预测

• 2023年美元指数可能呈现双峰结构，第一峰在2022年9月底，第二峰预计在2023年第二季度。
• 美元见顶是2023年重要的交易主题，其走势将受到美联储货币政策转向和非美经济体复苏情况的影响。

美元交易逻辑

• 美元交易衰退：美元指数在衰退前约2.5个月触底，随后因避险情绪升温而升值，衰退后2至5个月可能见顶回落。
• 美元交易加息转向：美联储最后一次加息前后美元指数通常会保持升值，加息结束后进入震荡。2023年可能暂停加息，而非大幅降息或加息。

美元见顶后的资产配置

• 胜率最高：政府债券（含新兴市场主权债）和投资级债券表现较好。
• 弹性最大：新兴市场股市、原油和工业金属（如铜）更具吸引力。
• 黄金布局：黄金在美元见顶后可能迎来行情，因其具有经济衰退风险的加成。

权益板块表现

• 美元见顶后，信息技术、原材料、非必选消费、银行金融和工业股收益居前。
• 信息技术板块是否继续领跑存在不确定性，其超额收益可能受货币政策转向影响。

关键信息

美元基本面分析

• 美国方面：2023年需关注美国衰退和美联储停止加息的可能。
• 非美方面：欧洲和中国复苏是美元走势的重要影响因素。欧洲经济预计在2023年第三季度出现明显改善，中国则可能在2023年出现边际改善。

美元与经济的关系

• 美元指数与中国经济景气度呈正相关，与欧洲经济景气度呈负相关。
• 当中国和欧洲经济同时向好时，美元指数可能走弱；当两者同时走弱时，美元指数可能走强。

风险提示

• 海外货币政策收紧可能引发外需回落。
• 国内疫情扩散超预期可能影响经济复苏节奏。
• 海外经济提前进入衰退可能导致我国出口大幅负增长。

结论

2023年美元走势将介于1974年和1981年之间，呈现双峰结构。美元见顶后，政府债券和投资级债券胜率较高，新兴市场股市、原油和工业金属具有较高弹性，黄金也值得提前布局。权益板块中，信息技术、原材料、非必选消费、银行金融和工业股可能受益，但需注意货币政策转向的不确定性。整体来看，美元走势将受到美国经济和货币政策以及非美经济体复苏情况的双重影响。