20260629-财信证券-大类资产配置周报_美元指数或将逐步筑顶_12页_5mb

大类资产配置报告总结

核心内容

本报告分析了2026年6月22日至2026年6月26日期间全球主要大类资产的表现及未来配置思路，重点指出美元指数或将逐步筑顶，同时提出股票、商品、债券和美元的短期配置顺序为：股票 > 商品 > 债券 > 美元。

主要观点

1. 资产配置思路

• 美元指数：美伊局势降温趋势明显，油价年内高点已出现，美国CPI同比读数达峰概率大。市场对2026年加息的预期可能过于激进，若通胀数据如期回落，加息预期存在修正空间。
• 股票：波动率指数逐步企稳，建议继续增加配置比例。
• 商品：原油或将维持弱势，有色金属、贵金属有望企稳上涨。
• 债券：美国国债收益率或将见顶回落。
• 汇率：美元指数或将逐步筑顶。

2. 大类资产走势综述

• 美元：当周上涨0.60%至101.36。
• 原油、黄金：当周多数下跌，原油跌幅较大。
• 全球股指：多数下跌，俄罗斯RTS指数领跌。
• 美债收益率：当周下行，显示市场对加息预期的降温。

3. 股票表现

• A股：主要指数多数下跌，微盘股指数领跌，科创50指数表现相对较好。
• 全球股指：多数下跌，圣保罗IBOVESPA指数、越南VN30指数表现较好，而恒生指数、韩国综合指数、恒生科技指数、俄罗斯RTS指数跌幅较大。

4. 债券表现

• 美债收益率：30年期、10年期、2年期国债收益率分别下行3.0bp、8.0bp、12.0bp。
• 中债收益率：30年期、10年期、2年期国债收益率分别下行0.2bp、上行0.2bp、上行0.2bp。
• 其他国债：日债、德债、英债收益率亦有不同程度的下行或波动。

5. 商品表现

• 国内商品：农产品上涨，其余商品下跌。生猪、豆油、豆粕指数表现较好，而贵金属、有色金属、化工、黑色商品指数表现较差。
• 国际商品：原油、黄金、白银、铜、铝等商品均出现下跌，其中原油跌幅最大。

6. 外汇表现

• 美元指数：当周上涨0.60%至101.36。
• 美元兑离岸人民币：当周上涨0.31%至6.80。
• 欧元、英镑：兑美元分别下跌0.53%和维持平稳。
• 美元兑日元：当周上涨0.23%至161.68。

关键信息

1. 经济基本面

• 全球、美国、中国的花旗经济意外指数均处于较高历史百分位，显示经济动能边际企稳。
• 中国30大中城市商品房成交面积和半钢胎开工率显示经济活动有所回升。
• 美国经济活动指数有所下降，显示经济动能趋缓。

2. 货币流动性

• 美联储资产负债表规模缩减，政策利率区间为 $3.5% - 3.75%$。
• 市场对2026年加息概率预期下降，从89.5%降至76.9%。
• 美国SOFR利率与隔夜逆回购利率利差维持低位，显示回购市场流动性宽松。
• 中国资金利率平稳，DR007、R007小幅上行。

3. 波动率与风险

• 金融压力指数上升，但波动率指数整体回落。
• VIX指数上升至历史百分位59.6%，显示市场波动有所回升。
• 黄金波动率指数下降，原油波动率指数亦有所回落。
• 美国AAII散户投资人情绪指数看多比例上升，看空比例下降。
• 全球地缘政治风险指数回落至历史百分位96.5%，显示地缘风险有所缓解。

4. 资产比价

• A股相比中债、港股仍具配置性价比。
• 股债收益比上升至3.96，所处历史百分位94.8%。
• 恒生AH股溢价指数上升至122.43，显示港股相对吸引力增强。
• 中美利差和中短期票据信用利差有所收窄，显示市场对中美资产的估值趋于平衡。
• 金银比和金铜比处于较高历史百分位，显示黄金相对白银和铜的吸引力下降。

风险提示

• 美联储加息预期进一步升温：可能对美元指数和全球股市产生影响。
• 霍尔木兹海峡复航不及预期：可能导致油价波动加剧。
• 市场波动率大幅抬升：可能影响资产配置策略的有效性。

投资建议

• 股票：继续增加配置比例，尤其是表现较好的科创50指数等。
• 商品：关注有色金属和贵金属的企稳上涨机会。
• 债券：配置美国国债，收益率或见顶回落。
• 美元：短期配置建议低于其他资产，美元指数可能筑顶。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（超越沪深300 15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：领先大市（+5%以上）、同步大市（±5%）、落后大市（-5%以下）。

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